黄河旋风（600172）:建设高品级和大单晶项目,募投达产有望提升盈利能力
2013年上半年,公司实现营业收入78534.85万元,同比增加34.36%;营业利润11101.92万元,同比增长21.07%;利润总额11071.38万元,同比增长19.84%;归属于上市公司股东的净利润9842.74万元,同比增长20.16%;基本每股收益为0.1845元,低于我们的预期。
积极推进高品级和大单晶项目,有望大幅提升竞争力和毛利率
公司正在积极筹备“高品级超硬材料产业化项目”,设计产能14亿克拉,预计项目总投资额7.735亿元,目前已投入0.7亿元,同时“大单晶产业化项目”建设进程接近50%,累计已投入0.2亿元。待两个项目投产,公司单晶产能将增加到近40亿克拉,市场占有率有望从现在的30%提高到40%,行业地位大幅提升,高质高价的差异化优势更加明显,同时提高单晶盈利能力。
新型复合叶腊石和压机自动化项目,有望降低生产成本
公司正在积极建设“新型复合叶腊石合成实验项目”,预计项目总投资额0.49亿元,已投入0.46亿元,同时“压机自动化项目”建设进程接近50%,已投入资金0.26亿元,此举将增强公司对原材料的控制能力,降低生产成本。
募投项目进入产能释放期,收入有望保持高增长
公司预合金粉产能1.2万吨,2012年全部投产,预计2013年产量约5000-6000吨,单价约4.4万元/吨,毛利率约40%,较去年全年小幅提高。预合金粉在国外应用广泛,国内仍处起步阶段,公司技术领先、规模优势突出,产品逐步得到客户的认可,市场需求良好,未来市场值得期待。聚晶复合片产能1200万片,2012年全部投产,预计2013年产量约600万片,单价约为20元/片,毛利率约35%左右,未来金刚石产业链最有希望的领域之一。2013年上半年,预合金粉和聚晶复合片收入同比接近翻番,约占主营业务收入的25%,未来随着产能逐步释放,公司营业收入将有望保持30%的增速。
盈利预测与投资建议
我们预计2013-2015年EPS分别为0.39元、0.49元、0.63元,按照2013年7月25日最新股价6.09元计算,对应2013-2015年PE分别为15.63X、12.31X、9.60X,维持公司“买入”评级。（广发证券）
