峨眉山a（000888）:业绩低于预期,否极恰现买点
2013年上半年,公司实现营业收入36,615.33万元,较去年同期减少6,222.95万元,下降14.53%;实现归属于母公司股东的净利润2,948.51万元,较去年同期减少2,195.82万元,下降42.68%。实现每股收益0.13元,业绩低于预期。
受到四川雅安地震的影响,上半年游山门票实现购票人数96.74万人次,较上年同期减少17.07万人次,下降15%。游山门票实现营业收入13,449.96万元,下降7.99%;毛利率41.03%,下降0.02%。客运索道实现营业收入9,234.26万元,下降13.02%;毛利率80.82%,下降0.03%。宾馆酒店实现营业收入7,517.94万元,下降28.83%;毛利率12.85%,下降12.99%。
我们认为,地震带来的公司业绩下滑对公司造成的负面影响是暂时的,进入三季度后,旺季和灾后反弹行情值得期待。我们预计,全年游客增速有望恢复至3%-5%的水平,峨眉山风景区门票价格从2013年3月16日起调整,旺季价格由150元调整为185元。我们测算,2013年公司的有效门票有望提升至151元左右,将增厚EPS约0.10元。门票提价将对公司今年业绩产生积极的影响。
中长期来看,随着峨眉山金顶索道改造工程的全面竣工以及峨眉山周边交通环境的持续改善,成绵乐高铁有望在2014年中期通车,未来景区游客接待量有望恢复性增长。公司再融资项目亦有利于公司培育新的业绩增长点,催生公司业绩释放。
盈利预测及投资策略:公司资源禀赋突出,受益于区域政策扶持。我们认为,目前公司处于利空的最后阶段,未来业绩增长点颇多,此时恰是买入的时机。考虑到公司业绩受地震的影响、未来3年公司新项目处于培育期,成本费用可能上涨,不考虑增发后股本摊薄,我们调低公司2013-2015的EPS分别至0.82元、1.01元和1.19元,公司目前股价15.30元,对应PE19倍、15倍和13倍,维持“推荐”评级。（东北证券）
