上海凯宝（300039）:业绩符合预期,基药带来机遇
痰热清为清热解毒用药格局改变最主要受益者,高增长势头将会持续。我们认为由于安全性优势以及价格竞争差异化,痰热清对于低端注射剂替代过程将持续进行,有望在近三年内保持30%左右的高速增长。同时由于行业处于初创期,竞品相对较少,互相之间并不存在直接竞争关系,痰热清将和同类品种将共享行业成长。此外,抗生素限用政策长期来看不会放松,痰热清将会是直接益者之一。
进入广东基药增补,增长空间加速打开。如果以同类产品热毒宁在去年进入江苏基药增补目录后的发展势头来看,我们有理由看好痰热清在广东省基药市场的发展。由于有一定的使用基础,热毒宁去年在江苏基层市场中标后,市场放量效果明显,招标采购规模大约在1亿元左右,而2013年的采购规划更是达到了1.5亿元。我们认为痰热清的使用基础与热毒宁不相上下,在广东省中标同样有望在基层市场中占据一定的市场,保守假设的前提下,我们认为广东省增补基药采购开始后,痰热清的市场空间大概在8000万以上。
收购新品,拓展产品线,未来值得期待。公司投资850万元收购疏风止痛胶囊,该产品已经通过2期临床,3期正在着手准备之中。我们认为该产品的收购丰富了公司的产品结构,未来上市有望给公司带来新的业绩增长点。此外,公司5ml痰热清注射液预计将于2013年上半年取得批件,痰热清口服液也已经进入三期临床阶段,公司未来品种储备逐渐丰富之中。
盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.61、0.79和0.97元,对应PE分别为25、20和16倍,给予“增持”评级。（华泰证券）
