周四展望：重点布局十大板块优质股
水泥行业2013数据周报第23期:华南区域水泥价格淡季超预期上涨
类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司
水泥价格&库存(来自数字水泥网):本周全国水泥平均成交价格为319.5元/吨,环比上周有所上扬,幅度0.57%。价格出现上涨的区域主要有吉林、广东和贵州,不同地区价格上调20-40元/吨;价格出现下跌的区域主要有江苏、浙江和四川部分区域,下跌幅度10-20元/吨。
华北地区价格平稳。京津唐地区水泥成交价格仍以平稳为主,下游资金短缺严重影响水泥企业销售回款。据了解,近期企业销售量较6月相比略有增加,但整体市场需求仍然较弱,除去农忙影响外,工程施工速度放缓主要是受资金短缺影响,目前已经影响到水泥企业销售回款(部分企业6月份回款率仅有20%),主导企业为降低资金回收风险,开始采取对欠款时间较长搅拌站停止供货措施。在资金较为紧张的情况下,后期企业销售策略将会以争取现金客户为主,水泥价格或将因此出现波动。
呼和浩特6月下旬价格上调20元/吨后并不稳定,近日个别企业由于发货量下降,暗中走低10-15元/吨,其他企业暂时未跟,后期为稳定客户也将会跟随回调。包头、鄂尔多斯以及乌海一带,由于水泥价格已经跌至底部,价格继续下跌的空间较小,以平稳为主。
东北地区价格走高。进入7月份,吉林地区主导企业继续执行提价,幅度30元/吨,P.O42.5散达到490元/吨,从实际情况看,本周高价成交量较少,多数仍是前期原价订单提货。据市场反馈,近期下游需求明显好转,企业发货量增加,库存也开始走低,再加上主导企业维护,提升趋势基本已定,幅度需要进一步观察。
华东地区价格出现回落。本周江苏南京和杭州地区水泥成交价格回落10-20元/吨。江苏南京市场受安徽低价水泥进入影响,价格走低10-20元/吨,区域企业调价步伐不一致,本周中联、鹤林和台泥等企业已经下调,南京海螺和中国水泥厂暂未公布,估计下周将会跟进。现南京市场P.O42.5散南北主流到位价280-300元/吨,熟料出厂价220-230元/吨。进入8月份,受亚青会影响,南京市区所有水泥企业生产都将受到限制,初步估计熟料供应量减少近40万吨。江苏南部苏锡常地区水泥价格平稳为主,高标号到位价280-290元/吨,熟料平仓价225-230元/吨,各企业停产情况执行较好。
浙江杭州地区价格小幅回落10-15元/吨,P.O42.5散主流到位价330-340元/吨。价格下调也是由于区域价格偏高,外围水泥进入量增加,区域内企业适当下调保持客户稳定。
目前,杭州、湖州和嘉兴一带企业水泥库存均在75%左右高位。
江西地区价格整体以平稳为主,南昌海螺低标号袋装价格下调10元/吨,由于海螺之前价格偏高,因此价格下调后,其企业均未跟进,若后期海螺再继续下调,其他企业才会考虑跟进。受淡季需求较弱影响,区域内企业库上升明显,库存较低企业也升至60%,其他多数在70%-80%,九江和丰城地区部分企业因熟料库满生产线已被迫停产。湖北鄂东地区也有企业因熟料库满而被迫停产。
中南地区价格出现上行。广东珠三角地区水泥价格再次上调,幅度20元/吨。价格上调的主要原因:一是广东省为保GDP第一位臵,省内加大投资,水泥需求有一定保障,目前大部分企业都能保持产销平衡,少数企业销大于产;二是目前水泥库存虽然仍在65%-70%偏高位臵,但无上升迹象;三是自去年年底以来,水泥价格持续下跌,大部分企业售价都维持在成本附近,经过数月无利经营后,企业盈利欲望加强;四是近期广东地区治超、查超推高水泥陆运成本,也促使企业通过提价传递成本。
西南地区价格涨跌各异。四川地区价格继续回落,幅度10-20元/吨。受持续降雨影响,下游需求减少,P.O42.5散装价格小幅下调10-15元/吨。四川区域三季度停产检修计划出台,预计停产25天左右,后期价格将会以平稳为主。
贵州市场水泥价格继续大幅攀升,贵阳地区价格上调30-40元/吨,P.O42.5散到位价达到390-400元/吨,较去年同期提高100元/吨。价格上调主要原因仍是下游需求较为旺盛,企业库位较低,另外少部分企业磨机故障,供应减少也是价格上涨的原因之一。贵阳地区价格上调后,其他周边地区价格也将会被传递上涨。
整体来看,进入7月初,虽然市场仍受降雨、高温和资金短缺等不利因素笼罩,但部分区域价格走势相对乐观,如广东和贵州走出淡季逆市上涨行情。
我们的观点:
7月份需求将季节性环比下降10%,水泥价格将继续下跌,但行业盈利底部将大概率高于去年同期及今年春季。从历年水泥产量数据看,7月份呢日均水泥产量将环比6月份下降10%左右,季节性效应将带动水泥价格继续下跌。以华东区域价格为例,当前水泥价格与去年同期基本相当,但成本端低于去年,实际上当前盈利好于去年同期;去年7月份水泥价格大幅下跌了近30元,之后在8月份价格逐步企稳;我们认为今年7月份华东区域的价格跌幅可能小于去年,一是今年华东区域的新增产能压力弱于去年,二是大企业停产保价力度比去年力度大(去年7、8月份出现了价格联盟的崩溃)。因此,我们认为今年3季度华东区域的盈利能力大概率好于去年,也会好于今年春节期间的盈利底部,各个淡季盈利底部是在抬升的。
低估值、政策预期推动水泥板块反弹。虽然行业盈利好于去年同期,且我们预计未来1-2个月出现的盈利底部也会高于过去两个淡季的底部,但水泥板块大多已经创了新低,持续下跌主要由于流动性收紧以及由此导致的经济超预期下滑的担忧。当前水泥板块PB估值已经接近历史底部,加上近期相关政策预期频现(加快推进棚户区改造、房地产再融资放开等),水泥板块有望持续反弹。
风险提示:
行业需求复苏不及预期;地产调控加码
