机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股

    涪陵榨菜(002507)：二季度营销发力 预计三季度加速增长

    事项

    涪陵榨菜（002507）公布2013年半年度业绩快报,上半年实现营业收入4.12亿元,同比增长12.29%,归属上市公司净利润0.75亿元,同比增长29.50%,其中:二季度单季度实现营业收入2.17亿元,同比增长15.43%,营业利润0.49亿元,同比增长25.64%;净利润0.45亿元,同比增长32.35%。

    主要观点

    1.二季度收入增速明显回升。

    二季度营业收入同比增长15.43%,相对于一季度的8.83%的增速,如我们之前所预期,同比及环比增速均有明显的提升。一方面是由于老市场稳定,新经销商开始的增量贡献,2013年新招了400多个一批经销商,在4月份到岗,下沉到二三线城市,渠道的扩张直接带来收入的增长。另一方面也来源于公司市场推广的力度加大,公司新招了200多个业务人员帮助新经销商开拓市场,并且从4月份开始在央视播放新的广告,空中和地面相结合,共同推动收入增长。

    2.成本保持稳定,预计提价使毛利率稳定有升。

    二季度营业利润0.49亿元,同比增长25.64%;净利润0.45亿元,同比增长32.35%,净利润的增长主要来源于主营业务的增长,预计一季度提价5%使毛利率稳中有升,从而使净利润增长高于收入增速。目前原材料基本保持稳定,预计年内波动不大。

    3.预计三季度好转趋势更为明显,加速增长。

    积极看好三季度业绩的环比加速增长:一是由于三季度是传统旺季,二是由于去年三季度由于渠道调整,收入基数较低,去年三季度单季度同比仅增长1.99%,三是由于新经销商开始进入成熟期,有望带来更多增量。

    中期来看,涪陵榨菜正处于渠道扩张的全国化进程中,每年保持10%的提价幅度,较低的市场占有率(15%左右) 良好的提价能力,量价齐升的成长性相对确定,未来收购有望打开更加广阔的成长空间。公司上市以来业绩保持年均40%以上的复合增速,我们预计13/14/15年的EPS为1.05/1.33/1.70元,参考整个食品股平均30倍水平,未来12个月目标价32元,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    1.行业性食品安全风险。

    2.新市场开拓不达预期

    （华创证券）