机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股

    江河创建(601886)：定向增发收购港源装饰

    事项:

    江河创建（601886）公告定增收购港源装饰26.25%股权预案,其中城建集团转让其持有的港源装饰21%的股权,王波转让其持有的港源装饰5.25%的股权。

    简要评述:

    1.本次交易完成后,公司将直接持有港源装饰26.25%的股权,并通过北京江河创展投资管理有限公司间接持有港源装饰38.75%的股权,从而合计持有港源装饰65%的股权。我们预计年底完成换股收购后,港元装饰在14年开始全年并表。

    2.收购PE较为合理,预计并表后EPS略有增厚。本次交易标的资产的评估拟以2013年5月31日为基准日根据标的资产评估预估值,收购静态PE为13.69倍,动态PE约为11倍(我们预计全年港源净利润在1.64亿以上),收购估值较为合理。本次发行股份购买资产的交易总额为4.74亿元,按13.92元/股的发行价格计算,预计江河创建发行股份数量约为3405.43万股,相当于公司目前11.2亿股本的3.04%,摊薄幅度不大,若考虑港源14年新增的26.25%股权并表后,估计增厚EPS约5%左右。

    3.内外皆修战略踏出坚实的又一步,盈利水平有望提升。港源装饰为全国建筑装饰行业百强排名前十名的装饰企业,成为公司的控股子公司后,将有利于公司的内装业务在大陆地区进一步实现快速拓展,从而为公司加快实施系统化战略,扩大内装业务规模奠定基础。港元装饰净利率较同行业上市公司明显偏低,我们预计随着协同效应的释放和引入江河创建后市场化管理的提升将推动港源盈利水平提升。

    4.预计公司未来两年的净利润复合增长将超过30%,考虑到增发预案到实施依然存在不确定性,我们暂不上调之前的盈利预测,预计2013-14年eps为0.65和0.85元,给予公司2013年24倍的动态市盈率,目标价为15.6元,维持“买入”评级。

    （海通证券）