机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股

    康得新(002450)：乘“风”前行

    公司针对市场七项质疑,一一作了回复。公司发布澄清公告,针对某媒体刊登题为《康得新（002450）上市三年总资产增近10倍涉嫌财务造假》的报道,分列七大质疑项目,分别做出了回应。主要涉及与海外大客户关联问题、公司预涂膜产能、价格、客户、出口数据问题、涉嫌虚增资产问题和BOPP基材经营问题等七大质疑,公司通过提供国外律师事务所法律意见说明、海关出口凭证说明、产能计算过程、价格差异原因分析、固定资产计算依据和过程等,针锋相对、有理有据的解释了市场的疑问。乘预涂膜发展之“风”。预涂膜产业转移,公司抓住良机,从赶超到超越。预涂膜最早开创者为美国GBC公司。2004年以前,GBC公司一直保持世界预涂膜产业领导地位。2004年以后,亚洲地区依靠成本优势,预涂膜产业蓬勃快速发展。印度COSMO和公司适逢其时,规模逐渐发展壮大。2009年COSMO收购GBC,付出巨大财务成本。公司趁此机遇,大力进行市场开发,依靠规模、技术、品牌等优势不断占领市场,逐渐跃居为世界第一大预涂膜生产企业。目前预涂膜产能已达4.4万吨/年,高端产品每吨售价可达十几万元。

    乘光学膜转移之“风”。平板显示产能加速往大陆转移,光学膜迎来黄金发展期,公司当仁不让,逐渐占领行业制高点。需求强劲,成本优势凸显,全球液晶面板新增产能加速转向内地。2011年大陆液晶面板产能仅占全球6%市场份额,2015年将达到20%以上;中国已成为全球最大的背光模组产地,产业转移必将带动上游材料需求转移,光学薄膜快速发展可期。公司2011年通过收购台湾大昱光电,引进人才,并依靠技术开发,成功于2012年一季度开出4000万平方米/年的光学膜生产线。经过2011年及2012年的产品认证和客户积累,公司光学膜产品已经成功向40多家客户批量供货。为了抓住光学膜进口替代的历史性机遇,公司于2012年6月顺利进行了非公开增发,投资建设2亿平方米光学膜产业集群项目。预计于2012年四季度之前全部建成投产,届时公司将成为全球规模领先的光学膜生产企业。2013年3月,公司光学膜获得全球第三大液晶面板企业群创光电(原“奇美电子”)的量产认证,群创光电年光学膜需求达2亿平方米,预计依靠示范效应,未来公司产品有望获得三星、友达等面板大厂的量产认证,将有效保障光学膜的顺利销售。

    乘导电膜需求爆发之“风”。触摸屏需求旺盛,导电膜供不应求,公司积极布局,分享行业高景气带来的高盈利。ITO导电膜主要应用于触摸屏领域。据DisplaySearch分析认为,手机触控模组的出货将从2012年的10.7亿片提高到13年的13.9亿片,增长30%,平板电脑触控组件出货增长34%达到2.05亿片。据IHSDisplayBank的触摸屏产业分析报告,2016年触摸屏面板出货量将从2012年的13亿块增加到28亿块,增长近一倍。可以预见,触控设备的需求高增长,必将带动上游导电膜的需求提升。公司业已建成一条年产60万平方米的导电膜生产线,下半年将再投出2条生产线,全年产量有望达100万平方米。

    乘车窗膜增长之“风”。汽车保有量持续增长,以及车主节能防爆要求提升,带动车窗膜需求增加,公司希冀发力,拓展发展空间。截止2012年底,中国汽车保有量已达1.2亿辆,而目前美国汽车保有量为2.4亿辆左右,国内汽车需求提升空间巨大。随着消费能力的提升,消费理念的升级,车主加强对车窗隔热防紫外线等性能的追求,将带动车窗膜(又称太阳膜、防爆膜)消费提升。据国家发改委中国设备协会汽车用品及改装技术中心统计,2012年中国汽车用品市场销量为5660亿元,增长31%;按车窗膜占比7%测算,市场规模为396亿元;该机构预测,到2015年中国汽车用品市场规模将达到9500亿元,按届时车窗膜占比5%~7%测算,市场空间将为475亿元~665亿元。公司规划进入车窗膜市场,且切入中高端车窗膜领域。若未来公司车窗膜市场占比达10%以上,收入将贡献40亿元以上。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司预涂膜具备环保优势,替代空间巨大;光学膜进口替代正当其时,产能陆续投放,助力快速发展;导电膜和车窗膜开辟广阔的市场蓝海,公司发展空间巨大。预计13-15年EPS分别为0.86元、1.25元、1.61元,目前动态估值29倍。按2014年PE25~30倍估值,目标价31.20~37.50元。

    风险提示:项目进度风险;市场开拓风险;竞争加剧,毛利率下滑风险。（招商证券）