周四券商最新评级:27股望爆发

    瑞康医药:药品配送维持快速增长，器械业务跨入爆发期

    瑞康医药 002589 医药生物

    研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-07-17

    顺应行业集中趋势，药品配送业务有望持续快速增长

    我们估计，目前公司在山东省药品配送市场的占比在10％左右，市场份额提升的空间仍然非常充足；未来三年，新版GSP的执行、医保和基药品种的山东省招标，都将促进行业集中度进一步提升。顺应行业趋势，我们认为公司药品配送业务有望继续维持30％左右的高增长。

    医疗器械业务度过培育期，下半年或将开始发力

    公司从2011年开始拓展医疗器械配送业务，12年共实现器械销售收入2875万元。由于采用业内创新的直销模式，公司器械业务的培育周期较长。目前公司已组建起自有销售队伍，山东省二级以上医院开户率超过60％。我们认为，公司器械业务已具备放量条件，未来三年有望实现翻番式增长。器械业务的利润率较高，能够为公司提供可观业绩增量。

    增发近期有望完成，资金面将得到有益补充

    5月17日公司非公开增发已通过发审委审批，我们预计增发有望在近期完成。由于公司上市以来扩张较快，资金链已经偏紧。我们认为，增发将对公司流动资金形成有益补充，加速推进药品配送和器械业务的扩张，进而带动公司业绩增长提速。

    估值:上调目标价至58元，维持“买入”评级

    考虑到公司业务经营现状，我们调整13-15年扣非EPS为1.65/2.20/2.89元（原为1.73/2.08/2.52，暂未考虑增发影响），根据瑞银VCAM模型上调目标价至58元（WACC 7.8％），维持“买入”评级。