周四券商最新评级:27股望爆发

    苏宁云商:管理层连续增持，中长期看好公司云商模式能转型成功

    苏宁云商 002024 批发和零售贸易

    研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-07-17

    公司公告:

    7月15日、7月16日，公司管理层副董事长孙为民、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻基于对公司发展前景的强烈信心，增持公司股份545.18万股、203.21万股，增持均价5.29元、5.47元，累计增持金额3995.62万元。

    公告点评:

    高管、集团频繁增持，彰显对公司发展前景的强烈信心。2012年以来，苏宁高管、集团先后五次增持公司股份，累计增持1.36亿股，占公司总股本的1.86％，累计增持金额8.50亿元。15日、16日的连续增持，彰显高管团队对公司发展前景的强烈信心，未来不排除苏宁电器集团、高管继续增持的可能。

    公司近况:战略转型目标明确、坚决，致力于打造公司电商长远发展的核心竞争力。①变革组织架构，拥抱互联网。2月以来，围绕“店商+电商+零售服务商”的“云商”战略目标，苏宁从组织架构、年度计划、经营策略、人员任命等方面进行了全面变革，变革后的苏宁更加互联网化，为未来线上线下融合奠定坚实基础；②线上线下同价，将有效解决市场担心的“左右手互搏”问题，为市场份额的提升以及O2O模式的落地扫清障碍；③物流体系建设有序推进，未来有望成为公司的核心竞争优势之一。目前公司储备的物流土地有1万多亩，2015年将实现58个区域中心仓、12个自动化拣选仓和4个全国性大仓的布局，届时消费者的物流体验会有明显提升，同时苏宁的物流也将对第三方开放；④开放平台预计8月份推出，对供应商免费，将对苏宁SKU丰富度以及流量的提升带来巨大促进；⑤加大移动互联网发展力度，不断延伸移动互联网产品线，如支付（易付宝）、移动终端（定制手机、苏宁云店）、内容产品（如电视机顶盒）等。

    经营展望:1、毛利率下降，短期业绩承压。原因:①双线同价后，毛利率承压，公司6月8日开始实行双线同价，预计Q3、Q4毛利率下行压力大；②行业低价竞争仍将持续；③关店损失，预计公司全年关店200家左右，其中上半年预计关店130家。2、费用率有望略降。线上线下同价后，苏宁线下门店将迎巨大发展良机，销售额的快速增加将摊薄租金、人工、水电等固定成本，此外公司对人效的管控，以及低效门店的关闭，亦有望导致费用率略降。3、短期业绩下滑已在市场预期之内，并在股价上反应，因此当前应淡化业绩，将关注重心放在苏宁中长期竞争优势的形成（平台+商品运营、供应链整合、物流配送、客户体验等）、盈利模式的确立（商品自营+流量变现）及电商格局是否出现利于苏宁的变化上。

    盈利预测及投资建议:维持公司13-15年EPS0.18、0.22、0.27元的预测不变，基于对公司转型战略的认同，以及中长期看好其线上线下融合的云商模式能转型成功，“强烈推荐”，给予线下12倍PE，线上1倍PS估值，目标价7元。

    风险提示:电商竞争加剧、毛利率超预期下滑、