周四券商最新评级:27股望爆发

    烟台万润:戴维斯双击的典型标的

    烟台万润 002643 基础化工业

    研究机构：齐鲁证券 分析师：曾晖 撰写日期：2013-07-17

    事件:2013年7月16日，烟台万润盘中最高上涨9.28％，最终报收于15.80元，上涨7.4％，同期化工板块和中小板指分别上涨1.32％和1.31％。

    我们认为公司的基本面正在发生变化，看好公司从液晶中间体单体生产走向功能性化学品生产的平台型企业。

    传统业务:液晶中间体和单体摆脱了去年下降的阴影，受益于下游液晶大尺寸液晶面板出货量增加，预计今年增长10-20％。

    今年新业务:V-1环保材料投产后迅速放量，我们判断吨净利润接近5万元/吨大超预期。自6月6日投产后需求良好，预计每月订单30-50吨，预计全年销量300-400吨，同时盈利能力有望超预期，根据公司公告，V-1环保材料的2013年净利润贡献1500万元，预计吨净利润为3.75-5万元/吨，大幅超过此前3万元/吨市场预期，照此推算，假设明年有望贡献EPS0.15元。未来V-1环保材料有扩产和继续向下游延伸的空间。

    未来新业务:医药领域将是公司未来的又一重点布局，产品将从医药中间体走向高附加值的原料药和制剂领域。根据我们在展会上了解的公开信息，公司目前自主研发的促凝血药正在中国和美国FDA进行注册申报；抗骨质疏松、抗癌辅助、心血管药物已完成研发，正在进行相关生产、销售资质申报；另有其他多类别产品在研。

    与市场不同的观点:我们认为当前的投资机会是一次典型的戴维斯双击，随着公司业务的拓宽和业绩高增长，我们认为公司的估值面临两波提升的机会。

    第一波机会:公司涉足环保领域，此部分业务的估值将随着环保盈利占比的不断提升而上升。

    第二波机会:随着公司环保材料、医药等其他业务的进一步拓展，渠道优势进一步加强，液晶单体中间体的业务比重将逐渐下降，功能性化学品平台型企业的定位将为公司整体带来第二波估值提升的机会。

    我们维持对公司的长期看好，功能性化学品的平台型公司正初露峥嵘。我们认为公司正在从液晶单体和中间体单一业务的依赖中摆脱出来，凭借其与跨国巨头默克（Merck）的多年合作经验、长期积累的有机合成技术（专利苯酚衍生物制备技术、交叉偶联反应技术、金属催化氢化还原技术、低温有机金属反应、公司高标准的液晶单体提纯技术等）、国际化公司标准的产品质量和过程控制优势，有望成为一个定制化和功能性化学品为导向的平台型企业。

    盈利预测与投资建议:我们认为V-1环保材料存在单吨盈利超预期可能性较大，同时未来发展仍有产能扩张和多产品合作的可能性，看好公司走向功能性化学品平台型企业的战略发展，上调盈利预测，预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.47、1.94、2.52亿元，同比分别增长32％、27％、17％，全面摊薄EPS分别为0.53（+0.1）、0.70（+0.04）、0.91（+0.14）元，给予2014年30倍，对应目标价21元，上调至“买入”评级。

    风险提示:（1）V-1产能释放和订单低于预期；（2）原有业务液晶面板持续低迷的风险。