周三券商最新评级:23股现机遇

    永辉超市:中期业绩预增100％，坚定看好公司中长期成长前景

    永辉超市 601933 批发和零售贸易

    研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-07-16

    公司公告2013年上半年业绩预告:预计上半年实现归属于上市公司股东净利润同比增长100％，即归属净利润约3.84亿元，EPS约0.25元。

    公告点评:

    上半年业绩持续高增长，预计Q2业绩同比增长46.1％，净利率下降至1.6％左右。根据测算，永辉2013年Q2实现净利润约1.08亿元，同比增长46.1％，环比下降60.8％（环比下降是因Q2是超市行业传统意义上的淡季）。若扣除Q2永辉收到的3笔奖励金（共约3320万元），则永辉Q2实现经营净利润约8319万元（2012年Q2永辉收到的政府奖励等营业外收入约2747万元，预计2012年Q2经营净利润约5338万元），同比增长55.8％，环比下降57.8％。

    三大因素驱动公司上半年业绩高增长:①销售收入较上年同期增长，带动毛利额增加，我们预计公司Q2的同店增速环比将明显提升；②老区利润贡献继续稳定提升，新区经营持续改善，我们预计河南、江苏2个新区2013年底有望实现打平，东北大区打平需到2014年；③财务费用较上年同期大幅减少，费用管控加强，公司Q1已偿还15亿短融，因此财务费用大幅下降在预期之中。

    2013年下半年业绩增速较上半年预计会有明显放缓。自2012年Q3起，永辉采取多种措施扭转了业绩下滑趋势，较高的基数以及宏观的不景气，预计公司2013年下半年的业绩增速较上半年会有所放缓，我们维持公司未来3年业绩高增长可持续观点（预计未来3年业绩CAGR=35％+）。原因:公司目前已初步完成全国化布局，北京安徽2个次新区利润开始快速增长+新门店（开业时间不足3年）占比高达52％+生鲜领先经营模式，且公司明显加强了后台供应链管理，以及费用管控，经营效率有望持续提升，业绩持续高增长可期。

    上半年开店速度略有放缓，共新开门店13家，其中Q1新开4家门店，Q2新开9家门店。预计下半年永辉开店步伐有望加快，全年新开40家门店目标能实现。

    公司处在两大历史机遇期，坚定看好其中长期成长前景。我们认为:超市行业目前面临着“农改超”+行业低景气度下的并购整合两大历史机遇，龙头超市公司有望趁势实现市场占有率的快速提升。永辉作为当前国内龙头超市公司，其经营模式契合政策方向，核心竞争优势突出且可复制，同时治理机制优秀，30倍以下PE值得中长期投资。

    盈利预测:略微上调公司13-15年EPS至0.48元/0.64元/0.86元（暂未考虑增发摊薄，原为0.46元/0.60元/0.82元）。永辉作为A股最具成长为巨型零售企业气质的公司，是难得的长期投资标的；当前股价对应13年PE26倍（合理估值中枢30-35倍），PS0.62倍，持续“强烈推荐”，目标价18元。

    风险提示:门店扩张、新店培育不及预期；宏观经济下滑；小非减持