周三券商最新评级:23股现机遇
惠博普:进军煤层气力求“上下一气
惠博普 002554 煤炭开采业
研究机构：第一创业证券 分析师：王浩 撰写日期：2013-07-16
事件:公司公告，根据上下游一体化发展战略，惠博普使用自有资金2088万美元（约1.29亿人民币）收购DartFLG100％股权。
此次收购通过向全资子公司香港惠华增资的方式进行，香港惠华于2013年7月15日与DartFLG股东道拓能源完成了《股份销售和购买协议》的签署并生效。
点评:
海外绕道收购，进军煤层气。DartFLG通过持有富地柳林燃气有限公司（FLG）50％的股权从而拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同（PSC）25％的权益。本次交易完成后，DartFLG成为惠博普的全资子公司，惠博普拥有PSC合同25％的权益。DartFLG成立于2009年，是澳大利亚的上市公司道拓能源有限公司的子公司，主营业务是油气资源投资。
PSC合同期从2000-2030年共30年，后期开发实际产气量尚存较大的不确定性，且前期勘探开发投资可能对公司业绩产生拖累。PSC合同下的柳林煤层气区块分成勘探期、开发期和生产期，总共30年。FLG负责勘探期间的全部投入，目前该项目处在勘探后期阶段，中联煤和FLG正在组织开发方案的编制，转入开发期后，中联煤有权参加开发投资获得PSC50％权益。
本次收购核心目的在于取得PSC合同后期产生的煤层气销售收益，所以对应DartFLG净资产溢价倍数较高。截至2013年5月末，DartFLG总资产为3672.3万美元，总负债为3555.7万美元，净资产为116.6万美元，营业收入为30.1万美元，净利润为29.9万美元。DartFLG的所有负债将由其股东DartHodings自行清偿。
维持“审慎推荐”评级。受油气公司增加非常规页岩资源以及深水项目投资的刺激，全球能源公司在油气勘探及开采领域的投资不断增长的投资，进一步推动了油气服务行业的发展，为公司的发展提供了稳定的外部环境。预计2013-2015年EPS分别为0.33元、0.44元和0.54元，按照最新股价11.82元，对应的PE分别为36倍、27倍和22倍，维持“审慎推荐”评级。
风险提示
交易标的的盈利能力不确定性风险；
境外业务自主拓展和地缘政治的风险；
公司管理和对外投资波动的风险。
