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    东方电热:进军油气装备业务，估值优势明显

    东方电热 300217 家用电器行业

    研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2013-07-16

    投资要点:

    国内电加热器细分行业龙头，介入油气处理业务东方电热是国内电加热器细分行业龙头，公司民用电加热器的下游主要是家电行业，公司绑定格力、美的、海尔等大客户，并逐步拓宽产品线，维持相对稳定增长。2013年公司通过收购江苏瑞吉格泰油气工程有限公司100％股权，进军油气装备和海工业务，瑞吉格泰在油气与海工装备领域的业务主要是油气处理系统装备，包括:油气水分离设备、加热换热设备、脱硫设备和计量设备等。公司还储备并将逐步涉入天然气压缩设备等。

    油气装备行业成长空间巨大十二五期间，非常规天然气和海上油气是国内油气开发新的增长点。这也是东方电热国内最主要的目标市场。一般来说，一口陆地地面油气井在地面处理系统上面的投资在2000万左右。预计仅国内油气处理系统的年市场容量在200-300亿，而全球年市场容量预计达到2000亿-3000亿。

    油气装备行业进入壁垒高，公司优势显著油气装备制造和技术服务行业具有非常高的进入壁垒。东方电热通过与瑞吉格泰的“强强联合”，公司设计实力强大、具有一定的成本优势，在设计、工程、制造等领域具备各项资质以及丰富的项目经验。公司核心技术团队领军人王宏先生具有在中海油设计院和加拿大长达16年业内工作背景。瑞吉格泰客户涉及中海油、中石油、中石化、雪佛龙、优尼科等。除参与众多中海油的近海石油及天然气平台，以及中石油在国内的天然气脱水、原油脱水和高含硫天然气分离器业务外，瑞吉格泰在南美、南亚、西亚、中东、俄罗斯、非洲等也拥有项目经验，各类资质齐备。此外，东方电热的油气业务布局，获得地方政府扶持，拟购买约300亩土地含长江岸线土地，临近公用码头，用于建设综合性油气装备基地。预计一期厂房将在2014年一、二季度建成投产，未来公司将具有明显的运输成本优势。

    民用电加热器开拓多个新领域，有望实现稳步增长随着产能释放，除稳定供货格力外，公司在美的和海尔的供货量逐步提升，空调辅助电加热器的在前三大空调企业的市场份额均达到了50％以上，在部分高端机型上的份额达到90％。此外，公司自2012年大力开拓水电加热器、小家电电加热器、电动汽车用电加热器等产品市场。水电加热器在电热水器、太阳能热水器、洗衣机等下游领域得到快速扩张，向皇明、海尔等客户供货量快速上升。电动汽车PTC等产品的研发取得实质性成果，江淮、比亚迪、重庆小康等已经进入批量生产状态，上汽、一汽、北汽已经小批量配套生产。公司还研发了压铸件、锅炉件电加热器，主要用于咖啡机、蒸汽熨斗等小家电。预计公司在维持和巩固传统空调市场以外，新开拓的市场今年销售收入有望实现较大突破，超过1亿元收入。

    盈利预测与评级预计2013年油气装备业务销售收入有望达到7000-8000万，2014年公司油气业务销售收入有望达到2-3亿，净利润有望突破5000万。预计2013-2015年EPS分别为0.58元、0.91元、1.19元。2013年下半年公司有望在未来高成长预期下，获得估值和业绩大幅提升，给予“买入”评级。

    风险提示

    工业电加热器受多晶硅行业影响，油气装备业务盈利水平有待市场开发。