机构最新动向揭示:周三挖掘20只黑马股

    红宝丽（002165）:组合聚醚和聚氨酯板材发展空间巨大

　　002165[红宝丽]基础化工业

　　研究机构：平安证券 分析师： 伍颖

　　事项.

　　近期我们调研了红宝丽，交流公司最新经营情况。

　　投资要点.

　　公司2013~2015年有望恢复稳定增长.

　　公司2013~2015年净利润增长主要来自于如下几个项目:（一）6万吨硬泡组合聚醚再融资项目投产；（二）4万吨异丙醇胺产销率逐年提升；（三）1500万平方米聚氨酯保温板材产能陆续释放；（四）EVA胶膜产销量逐步提升。

　　公司2013~2015年逐步消化6万吨新增组合聚醚产能.

　　公司再融资金项目6万吨硬泡组合聚醚预计2013年上半年投产，届时硬泡组合聚醚产能达到15万吨，预计未来国内下游冰箱、冰柜市场恢复增长，出口、冷藏集装箱、建筑保温市场大规模启动后，2013~2015年公司硬泡组合聚醚销量逐年提升，足以消化6万吨新增产能。

　　异丙醇胺国内市场逐步启动.

　　预计公司2012年异丙醇胺销量为3万多吨左右，国内销售占比提升到40％左右，未来随着国内逐步市场启动，异丙醇胺销量稳步提升，毛利率基本稳定。

　　公司聚氨酯保温板材2013~2015年迎爆发式增长.

　　2012年12月，国家公安部消防总局发布文件取消65号文件，聚氨酯保温板材相比较EPS、XPS等有机材料而言，性价比最高，B1阻燃级聚氨酯保温材料需求空间将打开。2012年11月，公司首条250万平方米投料试车成功，估计聚氨酯板材连续化生产线稳定后毛利率20％~30％之间，预计2013~2015年其他连续生产线陆续投产，聚氨酯板材业务2013~2015年将迎爆发式增长。

　　公司EVA胶膜静待下游光伏回暖.

　　公司太阳能电池封装EVA膜产能1200万平方米，产品顺利通过中电等几家大厂认证，2012年受光伏行业低迷的影响，基本上没有安排销售，公司EVA胶膜销量提升依赖下游光伏行业回暖。

　　盈利预测与投资建议.

　　公司硬泡组合聚醚增量来自再融资项目投产，聚氨酯板材业务为未来最大看点，我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.16元、0.24元和0.34元，目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为39、27、19倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示.

　　宏观经济增速放缓，冰箱等下游需求低迷；聚氨酯板材推广进度低于预期。