嘉 宾: 安信证券首席经济学家 高善文（上）

　　民生证券研究所所长 李锋（左）

　　宏源证券副所长 唐永刚（右）

　　主持人: 中国证券报记者 蔡宗琦

　　近期市场变成“折磨市”。多空双方在2600点左右来回拉锯，板块间你方唱罢我登场，今天是多方武器，明天就变身空头弹药，股指期货更是短线操作“墙头草”，每天都在切换立场。大盘如何选择方向？本期圆桌邀请安信证券首席经济学家高善文、民生证券研究所所长李锋和宏源证券副所长唐永刚，他们认为今年大盘跌破前期低点概率较低，市场恐怕还将艰难震荡，此前爆炒的新兴产业、大消费等行业仍是未来投资的重点，“泡沫会被吹得更大”。

　　资金面出现拐点概率较大

　　中国证券报记者：如何判断近期的宏观经济局势？

　　高善文：宏观形势方面，正面的信号是经济较快下降的趋势可能正在结束，经济增长正转入比较稳定的状态；负面因素是CPI也许会超预期，使得市场面临货币政策收紧的风险。此外，房地产市场也面临政府进一步增强调控力度的可能。

　　现在一提到通胀，常常被市场理解为一个利空的因素，就有政策紧缩的担忧，其实这个逻辑并不一定成立，也未必会对资本市场造成流动性压力，这与通货膨胀的形成原因密切相关。在目前负利率的背景下，不排除明年有象征性加息的可能性，但持续加息是否有必要仍值得讨论。

　　观察现在的经济和政策走向，很大程度上与2005年三、四季度及2006年一季度的格局有着相似性。

　　回顾2005年下半年，企业盈利水平不断下降，市场流动性从相对较紧逐渐转入宽松状态，贸易盈余大幅度上升，商业银行信贷增速在低水平上缓慢爬升。一句话，就是资金面向好的方向走、盈利面向坏的方面走。在这个阶段，市场见底回升，但上升过程非常犹豫，这种状况一直持续到央行第一次加息，大盘低开高走后，大家才意识到一个牛市的来临。