■分析

    经济增长趋缓牛市根基已松？

    作为宏观经济的“晴雨表”，A股市场的持续暴跌，让不少人开始担忧，在次贷危机、自然灾害、生产成本大幅上升以及资源型产品价格扭曲等多重因素的影响下，支撑A股两年牛市的基础——宏观经济是否已迎来“拐点”？

    “周三沪深股市又走出了标准的弱势行情，不断出现的跳水行情显示很多投资者仍在不顾一切地往外逃，显然，市场仍处于极度非理性状态之中。”有分析人士指出，当前战胜非理性的最好方法是多研判基本面，少进行趋势分析，让宏观经济基本面决定一切。

    经济增长或高位趋缓

    央行在近日发布的《2007中国区域金融运行报告》主报告中指出，我国经济增长可能高位趋稳并适度放缓。

    国务院发展研究中心宏观经济研究部部长、研究员余斌表示，美国次贷危机、灾害、地产和证券市场的不稳定、生产成本大幅上升以及资源型产品的价格扭曲等五大因素令2008年经济增长存在深度滑坡风险。

    “从中国经济周期运行规律来看，2007年是中国经济周期在经济扩张中的峰值，达到经济扩张的最高点。2008年即使没有其他因素影响，经济增长也一定会低于2007年。”余斌说。

    一位券商人士告诉记者，以投入产出法做模型计算，南方雨雪灾害对2008年经济增长的负面影响达0.9个百分点。而今年以来，石油、粮食等资源型产品价格扭曲导致供不应求，对宏观经济也将产生负面影响。

    与此同时，外围经济的悲观预期也对中国宏观经济造成冲击。招商证券10日发布的研究报告称，从宏观经济的基本指标看，美国消费者信心继续下滑并创新低，同时由于房地产供需差仍然维持高位，房地产价格下跌趋势并没有改变。在消费疲弱和房地产的影响下，美国工业生产增速4月份继续下滑。“尽管3月份以来，美国股市表现出反弹局面，但是可能主要是美国一系列救市措施的作用使然，国际经济底部并未到来。”招商证券分析师周勇说。

    CPI回落难达预期

    一方面是宏观经济可能高位趋缓，另一方面，央行在7日再度上调存款准备金率，并给疲弱已久的股市“雪上加霜”。在两难之下的抉择，显示了政府进行宏观调控的决心。齐鲁证券分析人士指出，由于国内经济运行面临价格总水平仍处于高位的突出矛盾，控制物价上涨、抑制通货膨胀将被放在更加突出的位置。

    今日，国家统计局将公布5月份CPI数据，虽然业界普遍预计5月份CPI将出现回落，但亦有不少分析人士预测，受到国际油价、粮价上涨的影响，中国全年CPI增幅将呈现“前低后高”的态势，下半年可能超过两位数。

    央行此前数日发布的报告指出，受到国际成本推动压力和货币信贷反弹压力的影响，从未来趋势看，影响物价上涨的部分深层次因素依然存在，全年物价上涨压力仍然较大。

    余斌认为，受CPI翘尾、国际市场价格波动以及国内自然灾害三大因素影响，今年要实行CPI涨幅控制在4.8%左右难度很大。

    “2008年CPI的翘尾因素对CPI涨幅影响为3.4个百分点，也就是说2008年把所有的价格维持在2007年年底的水平，一分钱都不涨的话，2008年的CPI涨幅也是3.4%，如果要控制在4.8%的话，那么新的涨价因素只能允许在1.4个百分点。”余斌表示，从目前来看难度很大，所以2008年头等问题就是物价的大幅度上涨和通货膨胀。

    宏观经济不致酿成危机

    近期，发生在越南的金融危机让整个亚洲风声鹤唳，面临种种不利情况，人们亦在开始关注，发生在越南的危机会不会在中国重演？

    对此，分析人士普遍认为，中国和越南的情况完全不同，两者之间不具可比性，中国不会像越南一样，因为通胀形势的恶化而招致经济危机。

    “中国和越南在经济结构上有显著差异，再加之中国对政策出台时机的把握好于越南，2007年下半年开始的宏观调控非常及时，因为那时国内的经济已出现过热迹象。”国泰君安研究所分析人士认为，越南政府直到2008年3、4月份才开始加强宏观调控，错失了调控良机，导致通胀预期的失控和物价飞涨，相信越南的悲剧不会在中国重演。

    交通银行首席经济学家连平认为，短期而言，奥运和灾后重建因素将保证经济的稳定发展；就中长期而言，城市化的推进所带来的大量基础设施建设仍将带动中国经济保持增长，中国经济出现问题的可能性非常低。

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