随着今日（30日）中国平安一季报的公布，三只保险股第一季度成绩单全部出炉。成也A股，败也A股，A股走势再度成为左右保险巨头业绩表现的背后推手，而三巨头在浮盈释放上更饰演了一出“两人快跑，一人静候”的对手戏。

    在调仓战术上，最先及最后出炉一季报的中国太保、中国平安，有异曲同工之意。它们分别对前十大重仓股进行了一定幅度的减仓，即释放了部分浮盈。另出于避险的考虑，同时增加了债券型基金和封闭式基金的配置。

    在中国太保披露的“公允价值变动收益/（损失）”科目中，2007年一季度有5.13亿浮盈，而2008年一季度则产生4.16亿浮亏，这主要是由“交易类股票”在股市上涨和下跌的过程中产生的浮盈和浮亏。

    为了弥补由浮盈转为浮亏的损失，太保在一季度抛售了大量股票，使其已实现的“投资收益”由去年同期的39.52亿元大涨至69.91元，实现了超过30亿元的股票盈利。其净利润也由此实现了33.9%的同比增长。

    中国平安在释放浮盈上也显示出了其一贯“灵活”的投资风格。从其今日发布的一季报数据显示，中国神华、大秦铁路、万科A、中国人寿四只前十大重仓股已黯然退场，转而又对盈富基金、华宝兴业宝康债券基金、上投阿尔法基金、恒生指数ETF基金等四只基金进行了买入。由于灵活地释放了部分浮盈，中国平安今年第一季度实现净利润同比增长26.2%的业绩。

    除对浮盈进行释放外，中国平安一季度还可能对前两年累积的准备金进行了释放。据东方证券保险研究员王小罡的测算，中国平安目前在万能险平滑准备金及分红险特别储备金上已累积约230亿元，预计2008年将释放其中的88亿元左右。

    相比中国太保、中国平安的积极释放外，中国人寿则选择了静候不动。由于减仓不及时，浮盈没有释放，直接拖累中国人寿一季度净利润同比下滑61%。安信证券的报告认为，除一季度的浮盈没有显著释放外，中国人寿并未减提准备金以及综合赔付率高于预期等因素，也是导致中国人寿业绩显著低于预期的主因。

    虽然中国人寿的一季度业绩远低于市场预期，但海通证券的报告认为，“实际要远比表面看上去好。”该报告指出，中国人寿在保险业务保持良好增长同时，较好控制了费用。由于中国人寿在一季度实现浮盈比例很小，因此考虑到其浮盈储备在业内仍具备优势，尤其是持有3.9亿平均成本只有16.35元的中信证券。因此，中国人寿后三季度业绩很可能会好于第一季度。

    经粗略计算发现，目前，中国太保、中国人寿、中国平安十大重仓股的浮盈约为21亿元、237.67亿元、62.53亿元，假设保险三巨头的整体持仓未发生变化，其可供出售类金融资产的浮盈大约仍分别有45亿元、440亿元、135亿元。很明显，中国人寿在释放空间上更具优势。

    多位分析师接受本报采访时表示，对保险三巨头的估值并不会因为一季报的表现而产生较大改变。影响保险股估值的因素，是与其长期盈利能力有关的一些因子，比如长期投资回报率、新业务利润率等。“保险股2008年的业绩同比下滑是大概率事件，不过，新业务价值相反会有所提升，这对于保险股的估值有一定正面影响。”而大部分券商出炉的保险报告认为，目前的保险股已经具备了较高的安全边际。（黄蕾　卢晓平）

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