上周国际金融市场的变化主要由重要事件主导，相关市场的关联度与以往明显不同——美国债券市场和股票市场齐涨，不同国家的股票市场走势出现分化，商品价格大幅下跌。

    国债市场方面，美国国债市场价格上涨，收益率下降，特别是1-3个月短期国债价格上涨更为明显，显示出投资者明显的避险情绪。因联储对通胀的立场变化，市场对联储进一步减息的预期下调，国债收益率曲线大幅变平。信用产品明显转暖，掉期利差和机构类MBS债券利差大幅缩窄。

    近期美联储雷厉风行的举措令美元汇率得到提振，上周美元汇率在经历了周初的暴跌之后，从周三开始大幅上涨。而年初以来一路高歌猛进的商品市场在上周经历了雪崩式下跌。综合商品价格指数CRB（由包括原油在内的19种商品组成）一周约下跌10%，创下该近50年来的最大周跌幅。导致商品价格暴跌的直接原因可能是杠杆交易反向平盘的自我实现机制——年初以来商品价格暴涨令投机因素远远超越了供给面决定的均衡价格水平，深层次原因在于投资者对美国经济衰退导致全球经济放缓，特别是发展中国家经济增长放缓的担忧。

    上周市场变化对笔者开年来就一直持有的长期观点构成了首次冲击——美股的强劲表现是否意味着V型翻转提前出现？信用利差大幅收窄是否意味着债券市场就此企稳？股市债市齐涨、商品价格暴跌之间有何联系，体现了投资者怎样的情绪？看来联储近期暴风骤雨般的市场干预很可能成为本轮市场危机的重要转折。（建设银行总行 李璐）

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