今年年头，我国南方地区遭遇到一场突如其来的雪灾，全国人民在党和政府的领导下正在全力以赴地投入灾后重建工作。就股市而言，指数三个月中从6124点最低跌至4195点，跌幅达31%，不少股票跌得面目全非，也可算是一场不大不小的“股灾”吧。其实，春节前股市已经初步摆脱了困境，节后由于国际国内的种种因素，行情再度熄火，“灾”情又有所扩大，由此看来，恢复投资者的信心、做好“灾”后重建工作已经刻不容缓。

    “大蓝筹”退潮有利于改善股市生态环境

    许多习惯于唯指数操作的投资者看见1月15日后14个交易日的跌幅高达24%，至今仍在年线附近徘徊，便大叫大盘不好，这三个月来大盘蓝筹股成了下跌的“重灾区”，甚至被腰斩，他们认为是市场的非理性所致，梦想大盘蓝筹股能绝地反击，东山再起。

    在笔者看来，将指数打压到年线，让大盘蓝筹股回归价值、趴在地板上，不仅十分正常，而且非常明智。为何这样说呢？

    第一、去年下半年对大盘蓝筹股的炒作是疯狂的投机，对市场的危害极大。去年1至5月，大盘蓝筹股按兵不动，题材股鸡犬升天，固然是投机过度，但市场平均市盈率只有56倍。但“5·30”后，基金在“价值投资”的旗号下，凭借巨资恶炒大盘股，将市场的平均市盈率炒到69.56倍。恶炒大盘蓝筹股是比恶炒题材股更疯狂的投机，由此导致6124点-4195点的暴跌，远甚于“5·30”时的跌幅。

    第二、纠正了大盘蓝筹股估值标准上存在的严重错误。国际成熟股市对大盘蓝筹股的市盈率为什么都定得较低？一是因其盘子大，一般不可能送股；二是因其盘子大，炒不动，缺乏投机价值；三是其投资价值全在于每年分红利能否超过银行利率。这就是美国、中国香港股市大盘股普遍只有12—15倍市盈率而中小盘股却有几十倍甚至几百倍市盈率的缘由。然而，内地的基金去年却提出“大盘股就应该给予流动性溢价”，进行资金推动型炒作，将大盘股市盈率普遍炒到四五十倍，导致整个市场市盈率高达五六十倍。随着A+H股同步发行上市，随着大小非的解禁和首发、定向增发，随着投资者对A股和H股差价的日益关注，大盘蓝筹股的泡沫终于被一个个刺破，并将随时间的推移一步步向H股估值靠拢。从去年12月至今，基金争先恐后地减持大盘蓝筹股，便是“价值醒悟”的表现。

    第三、大大降低了市场风险，改善了股市生态环境。近两三个月来，由于不少大权重股的调整幅度达30%-50%，使市场平均市盈率快速下降到33倍（按2007年业绩），沪深300的2008年预期市盈率已降至25倍以下，使市场估值趋于合理。与此同时，三个月指数下跌了31.5%，将虚涨的指数还给了市场，可谓“退耕还林”，提高了股市的安全边际。大盘蓝筹股持续筑底整理，使 “二八现象”难以再现，给了能持续高增长、高送转的中小盘个股充分的表现机会，增加了市场的宽度和广度，有利于吸引人气。

    第四、有效地化解了扩容和大小非解禁的压力。由于大盘蓝筹股回归价值造成了市场估值降低，指数回到年线附近，在一定程度上减轻了供给压力。被市场视为“洪水猛兽”的巨额大小非解禁筹码不仅没有汹涌抛向市场，反而吸引了新增资金进场。

    第五、强化了“指弱股强”的慢牛格局。大盘蓝筹股由以前的“疯狂”变成现今的“沉底”，指数涨得虽然慢了，但个股行情反而更大了。近期有四类个股提前展开了“春升”行情。一是“三高概念股”，即年报“高增长、高送转、高预期”的个股；二是“创投概念股”；三是“注资整体上市概念股”；四是“自主创新概念股”，即有自主产权、国际领先、有核心竞争力、能持续高增长的高科技股。由此可见，大盘蓝筹股的退潮对市场的健康稳定发展是有益的。 （李志林 本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

[1] [2] [3] [4]