上证报:A股市场暴跌理由到底在哪内忧外患导致?_金融频道

⊙主持人：邹民生乐嘉春

是“内”忧“外”患导致A股市场大幅下挫吗

主持人：继上周黑色星期一股市大跌之后，本周一中国A股市场再次以百分之七的跌幅深度下挫，创近9年来的记录。一般认为，是美国次贷危机导致近期全球股市剧烈波动，进而影响了中国市场。为此，我们从两方面来探讨这次暴跌问题：一是国际因素，主要是美国因素；二是中国因素，也就是中国经济的基本面到底怎样？这些是构成大跌的理由吗？

谭雅玲：中国银行全球金融市场部高级分析师、研究员、中国国际经济关系学会常务理事，长期从事国际金融理论和国际金融市场研究。

张新法：经济学硕士，银河证券宏观经济高级分析师。主要从事宏观经济研究。

谭雅玲：从目前情况看，去年以来美国爆发的次贷危机影响并没结束，反而有蔓延和恶化倾向，这是影响包括美国股市在内的全球股市剧烈下跌的重要因素之一。

对于这种有传导性的过度反应，我们可以从两个方面来分析。首先，随着花旗银行等国际投行因次贷问题而蒙受巨额损失，引致美国股市出现大幅下跌，这种影响也传递给欧洲股市、亚洲股市，引发了全球金融市场动荡，并波及了中国A股市场，尤其对权重很大的金融类上市公司股价下跌的影响特别显著。从这个角度看，次贷问题是导致本轮A股市场大幅下挫的主要因素之一。

其次，次贷风险的进一步显露，使市场担忧美国经济是否会步入衰退，并引发对全球经济增长放缓的强烈预期。当国际市场唱衰美国经济，并刻意炒作次贷问题和美元贬值的负面影响时，自然会引发国际金融市场价格的大幅波动。在这种情况下，包括美国股市和欧洲股市等出现大幅下跌，使中国A股市场也难以摆脱其影响，出现了罕见的下挫走势。这是对经济前景的担忧，而产生的过激反应。

张新法：我觉得，除了次贷问题以及美国经济增长可能放缓等外部因素外，前段时间中国A股市场处在一个相对高估值的水平上，加上股票供应压力加大、限售股解禁高峰期临近，以及奥运会、股指期货和创业板推出等因素的综合作用，也是引致市场波动的现实原因。尤其是当周边市场不稳定时，中国A股市场借题发挥出现宽幅波动是可以想象的。而且我们预期今年A股市场波动性风险加大，很可能是一个常态。这是非常值得关注的市场特点。

但是，国内外基本面因素，并不想人们想象的那样糟。在股市大幅振荡的时候，认清基本面特点是非常重要的。

市场太关注美国经济负面数据却忽略了好的指标

主持人：显然，最近的全球金融动荡，都是因美国次贷问题不断显露而导致人们对美国经济增长放缓的担忧。那么，美国经济真的像有些人说的那样会步入衰退吗？另外，中国的外贸结构这两年有明显调整，美国外需增长放缓对中国的影响会有多大呢？由此对中国股市又会有什么方向的影响呢？

谭雅玲：我个人认为，目前市场太关注美国经济的一些负面数据，但却忽略了一些好的经济指标。

例如，由投资数据显示，11月份美国资本流入达到1499亿美元，高于当月贸易逆差数据需求，高于预期水准，这种资金支持是十分有利于维持美国经济增长的，因为美国的“双赤字”需要每天有20亿美元的资本流入缺口。而美国1月份消费者信心指标为80.5，高于上月的75.5，也高于预期的74.5。对美国经济而言，这两大指标都暗示了当然美国的投资和消费形势并没有像市场想象的那样悲观。

　　而且从目前已经发布的美国经济短期指标看，美国经济总量中大约有三分之二的经济数据基本上是保持稳定的，而主要来自于房地产或个别行业的另外三分之一经济指标出现了下降或不景气，但可以说美国经济并没有出现严重恶化问题。

从长期指标看，由日前发布的美国经济数据显示，2007年第三季度经济增长率为4.9%，即使未来第四季度经济增长大幅度下降，2007年度美国经济依然能保持相对稳定，而决非意味着美国经济已经进入衰退阶段。为此，美国白宫在去年年底是上调了2007年全年经济指标，尽管比去年8月份时是下降了。但美国白宫认为，2008年美国经济也不会进入衰退，2009年美国经济将恢复正常。

由此可见，白宫淡化了美国经济会衰退的可能性，尽管美国难以化解当前房地产市场面临的诸多困境，但认为美国经济应该能够承受次贷问题及房地产市场困境所产生的冲击，美国经济增长的基本面依然强劲。

从这个角度分析，当前美国经济确实存在一些问题（如次贷问题），但仍处于可控的调节与调整之中，这并不意味着美国的经济衰退已经到来或经济衰退已经临近。当然，美国经济增长可能会放缓，尽管这不会对今年中国经济增长产生很大的影响，但对中国外需增长可能会带来一些不确定性的影响，这是可能的。