美股大跌、港股跟跌、A股狂跌，上证综指近10个交易日下跌千余点，市值损失上万亿元。面对这种非正常的连续大跌，投资者仍要保持理性，像这种惨烈的下跌很可能正在酝酿未来超强的上涨机会。

    ⊙山东神光金融研究所 刘海杰

    暴跌后A股相对投资价值更加明显

    本轮下跌行情是在我国经济增长稳定而持续的大背景中出现的。回想10年前的东南亚金融危机，并没有阻挡国内A股市场的牛市步伐，1997年股市大涨，1998年只不过是高位整理而已。而如今，改革开放积累的经验和成果，足以让我们的金融市场更加稳定。在此，我们依然坚持2008年的A股行情只不过是牛市征途中的缓冲期，并不是牛转熊的开始。

    A股牛市一路走来最基本的支撑就是价值投资，然而这种大跌和大涨也可能会让价值投资者陷入盲区。笔者曾经作个一个统计，沪深300指数在4500点一带对应2008年26倍左右PE，目前的利率水平对应24倍的合理水平，即便再有一次加息，市场的合理估值水平也在20-25倍一带，而沪深300成分股中已经有相当一部分公司接近甚至低于这一水平，比如银行、钢铁、石油这些权重股，如果股价再跌，那自然意味着相对投资价值更加明显。

    政策适当作为是对投资者的有效保护

    这一波行情下跌，很多人把问题焦点转移到海外股市下跌，并没有注意到我们国内A股自身的问题。其实，最近一段时间，新股密集发行，特别是大盘股开始发行给市场带来了巨大压力。有人说，新股发行急于给大盘股让路，为指数期货准备，这其实是没有道理的，市场疲软时新股发行应当停止或者减缓。还有印花税，我国当初提高印花税的初衷在股市连续大跌之后是否没有改变呢？笔者认为，在市场出现不正常下跌时，政策的适当作为对于维护一个健康股市，对于保护中小投资者利益其实是非常重要的。

    市场真正的支撑应该在跌破年线之后

    很多人都期待着大盘（上证综指）在年线附近遇到支撑，技术分析家们更是这样认为，而上证综指年线的位置也正好是本轮行情C浪下跌的下轨支撑位。事实上，由于中国石油在综指中权重接近20%，该股的下跌会放大对指数的影响，所以上证综指在年线附近存在短期的心理支撑，真正的支撑应该在跌破该心理线之后。如果单从技术上看，我们认为沪深300指数更值得关注。笔者曾提出，沪深300在4500点一带投资价值更加明显，该位置到年线4300点（年线以每日10点速度上移）一带将是本轮行情落脚点。神光在2008年投资策略中也曾提示，全年低点将在一季度产生。从这个角度看，目前我们所处位置临近大盘的底部区域，只不过短期内的最后一跌会让投资者倍感痛苦。从时间上看，我们认为春节过后，基于对指数期货和两会的市场平稳的准备，资金供给的口子会更加松动，行情在急跌之后将会出现报复性上涨。（山东神光金融研究所 刘海杰）

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