惊心动魄的暴跌终于过去了，大盘并没有如有些人预言的那样一跌再跌，而是顽强地站稳了脚跟，再度向上攻击。事实证明，这次暴跌只不过是牛市进程中正常的调整，大盘正在夯实底部，坚实地迈开了牛步。看来春节之前市场的上空将是一片艳阳天。

　　稳步上行依然是主旋律     

    笔者依然看好节前的大盘，现在到春节休市还有7个交易日，留给主力杀跌的时间已经越来越少了，而休市前最后一个交易日进行大幅杀跌的可能性很渺茫，主力再凶狠也要过年啊。由于本周五指标股出现了力度较大的反弹，从技术上看，红色周一的可能性不小。虽然还不能断言就此会一帆风顺，但若出现下跌，则可大胆吸纳优质个股。需要引起重视的是，若节前个股大幅上涨，年后需要的是逢高卖出而不是追高买入。 （上证博客 连心）

　　一周挫8.08% 沪指周跌幅创十年之最

　　连续两周下跌使两市A股总市值“缩水”近4万亿元

    周五，沪深股指双双收出小阳，这是在触目惊心的“1·22大跌”之后两市股指连续第三日反弹。虽然投资者的忧虑情绪有所缓解，但上证综指一周仍重挫8.08% ，周跌幅创下十年之最。经历连续两周的下跌，两市A股的总市值已“缩水”近4万亿元，流通市值也减少了7328.7亿元。

    在上周遭遇“黑色一周”之后，空方在本周的前半段继续肆虐，尤其是周二的“1·22大跌”，沪深股指大幅低开后大跌7%，均创下A股市场历史下跌点数之最，将近千只个股封于跌停板，当日上证指数的6日负乖离率也创下了6年来的最大纪录。此后，A股市场在外围股市纷纷反弹的提振下，三个交易日延续反弹，但多数投资者仍心有余悸。据统计，沪综指一周累计下挫8.08%，创下近十年来沪综指周跌幅之最，仅次于1998年8月10日至14日一周8.11%的跌幅。深成指、沪深300指数一周跌幅略小，分别为4.62%、6.22%。

    如果说外围股市大跌后企稳反弹在一定程度上舒缓了A股市场的外忧，那么，A股高估值以及资金面压力仍存，依然成为困扰A股市场短期走势的内因。近阶段成为大盘调整主要动力的权重股，多数仍是本周受挫较重的角色。申万行业指数中，有色金属、金融服务、采掘、黑色金属板块的跌幅均超过8.5%，位居跌幅榜前列。对大盘举足轻重的部分权重股，一周累计下跌超过10%，如中石油、工商银行、中国石化、中国人寿、中国铝业、中信证券等。据Wind数据统计，单单中石油就为沪综指一周约419点的下跌点数“贡献”逾两成。

    事实上，中小市值的个股在本周也受挫不小，但整体的下跌幅度仍小于权重股。据统计，逾五成A股在本周跑赢了上证综指，其中230余只个股逆势上涨，复旦复华周涨幅高达46.4%。与此同时，周五农林牧渔、创投等前期热点板块开始出现整体回调，后续能否继续走强尚待观察。 （上海证券报记者 许少业 杨晶）

　　A股阶段性调整基本到位

    在外围市场急剧波动的同时，本周A股市场也出现了较大幅度下跌。次贷成为了市场各方关注的重点。笔者认为，我们在看到次贷的负面影响的同时，也应当关注其给中国经济、中国股市带来的机会。经过大幅下跌后，B股和H股市场已经出现了较好的机会，而A股的阶段性调整也初步到位，金融地产板块有望迎来阶段性的反弹行情。

    次贷危机未必全是坏影响

    本周一、周二大盘的暴跌，美国次贷危机造成的外围股市下跌的影响被认为是很重要的因素。以往走势比较独立的A股如今似乎也不能独善其身了。那么，究竟怎样来认识美国次贷危机对我国经济及上市公司产生的影响呢？我们可以看到，次贷危机已经对A股市场产生了一定的影响，流动性回补推动了港股和世界各地股市的的大跌。实体经济方面，次贷危机会间接对我国上市公司的业绩产生一定影响。从上市公司层面看，主要参与购买境外次贷产品的是工行、建行和中行，中行影响比较大一些，这些公司都作了相应的拨备。同时，中信证券前期入股贝尔斯登，目前价格来看，也出现了40％左右的浮动亏损。此外，还有出手了次贷产品的几笔国家主权投资基金，也都出现20%-30%的浮动亏损。

    但从中长期来看，次贷危机未必就是坏事。这方面，我认为大摩王庆的评论值得关注。美国经济的衰退对中国来讲是好事情，美国经济衰退，给中国的宏观调控以时间和空间。如果全球经济不放缓的话，中国经济很可能会过热。因为如果中国保持出口强劲的局面，会导致更多的外汇储备，中国宏观调控的效果会大打折扣。所以在外部经济不放缓的情况下，中国经济很可能出现硬着陆。而如果在美国经济衰退后，中国货币政策进行相应适当的调整，中国经济最大可能在秋季实现软着落。

    美国降息压缩了中国加息的空间，而国内通胀形势仍不容乐观。所以，下一步管理层的调控思路或许存在再度调整的可能。这会给金融地产板块带来新的不确定机会。事实上，目前对管理层的宏观调控有多种看法，其中一个看法，我比较认同，就是认为调控的势头过了。因为政策的发挥作用都是滞后的，比如地产，有些地方地价已经出现了很严重的下跌，如果继续调整，很可能出现调控过头的局面。而一旦发现调控过头，管理层要等数据出来以后，再出新的调控政策。所以，今年不排除出现政策再次方向性逆转的可能。

　　B、H股已经低估50％以上

    在大盘暴跌的时候，有一种言论认为牛市基础已经动摇，但笔者认为现在反而应该乐观一些。首先，这次跌下来后，反而不用那么谨慎，应该相对积极乐观。我认为，牛市肯定没有结束，上市公司的盈利没有下降之前，牛市不会结束。之前的每一次下跌都是阶段性的调整，所以调整到最近的点位，我们反而不用悲观。

    调整到现在，H股和B股估值已经非常有吸引力了，部分A+H的上市公司2008年的市盈率已经跌到10倍或者10倍以下，而在中国经济高速增长的情况下，上市公司盈利通常可达到25%，这些股票至少被低估了50%。

    如果H股没有问题的话，A股会稳定下来。美国目前已经启动降息和减税等多方面措施，估计这次次按的影响是到底了。我们看到欧洲股市近日已经开始强劲反弹。A股反应要慢一些。此前我们已经说过，今年次贷会在两个时段产生重要影响：一个是年初，另一个就是7、8月份。次贷危机对年初股市的影响应该差不多了，下一次次贷的影响应该是下半年了。

　　内在价值不会因再融资而变化

    暴跌之后，在外围市场大幅反弹的同时，A股大盘反弹似乎并不强劲，这是什么原因呢？笔者认为，这次大幅调整已经使得一部分投资者的信心出现动摇，所以，这次阶段性的调整已经初具规模。在这个意义上，我认为调整基本到位。近期A股市场一直是一个中国平安的问题，投资者对它分歧比较大。一方面，在次贷危机出现的情况下，进行大的再融资计划，收购境外的金融资产，确实是十年难遇的战略性机会；但另一方面，平安在和中小股东的沟通方面存在问题。从目前公告来看，他们具体的收购意图只是在董事会上通过了。不过，我认为一般优秀的公司如果不是因为经营的问题出现偏差，而大幅下跌的话，其往往会蕴涵较大的市场机会。以前我们看到，万科、招行、中兴通讯都曾有过这样的例子，而往往在这样的阶段，股价会处在较低的位置。作为价值投资而论，一个公司不会因为出一个议案而影响它的内在价值，所以这类公司在恐慌性下跌、非理性下跌时，往往蕴涵着较大机会。（中证投资 徐辉）

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