转型社会财富再分配下的投资机会（股票一览）

   一、宏观经济：结构转型下经济增长适度减速

    早在2001年中国经济就已经进入了新一轮景气周期，并且是新中国有史以来最长的一轮景气上升期。不仅如此，在宏观经济波动幅度上，这一轮景气周期也表现得与以往大大不同，呈现出明显的高位平滑化趋势。然而在经历了持续多年的繁荣之后，中国经济持续增长过程中积累的结构性失衡开始扩大。当前所面临的短期问题是：如何有效抑制贸易顺差，缓解流动性压力，抑制通货膨胀和资产价格膨胀，在避免泡沫继续膨胀和破裂中寻找平衡。而短期问题的背后则是如何实现经济结构从失衡走向基本平衡的长期问题。

    1、失衡之痛：“非均衡发展战略”与“社会资源向资本倾斜”

　　中国经济的结构性失衡源于改革开放以来实施的“先增长后分配”的非均衡发展战略，体制和政策动员全社会资源支持投资和发展外向型经济。社会资源向资本倾斜与中国丰富廉价劳动力的有机结合，共同形成了中国特有的经济资源禀赋优势，而低成本又是这种经济禀赋优势的集中体现。过去的二十几年中，以低成本为特征的经济禀赋优势极大地促进了中国经济的繁荣。但随着时间推移，低成本——特别是体制和政策扭曲下的低成本中隐藏的种种问题开始集中体现，并加剧了中国经济的内外失衡。

    2、转型中适度减速：短周期调控与长期增长路径的平衡

    我们认为宏观经济增速在调控过程中将放缓，但保持中国经济的稳定性和高增长对处于非均衡发展状态下的中国经济来说非常重要，否则就将面临巨大的就业压力。这就要求针对中国经济的调控不仅要保持当前短周期的平稳渡过，还要兼顾经济的中长期增长，这意味着中国经济的短期调控需要围绕中长期增长路径来进行。

    2008年，宏观经济中累积的长短期问题的解决都将在政府调控政策中得到体现，宏观经济短期减速是为实现长期增长付出的调整成本。并且中国经济未来两年的调整将是温和的和结构性的，中国宏观经济在未来2-3年内仍将保持较高速度。我们不用过分担忧经济出现大的波动，减速中将中国经济重新引入到长期增长的平衡路径去将是我们最乐意看到的结果。

    3、由非均衡到均衡：渐进式改革与经济成果再分配

    推动中国经济由非均衡走向均衡发展的核心要点是纠正现有经济禀赋优势下体制和政策引致的扭曲因素，实现经济的可持续发展。然而由要素价格市场化和体制改革入手推动中国经济从非均衡走向均衡发展，必然会带来经济增长好处在要素所有者之间的重新分配，再分配过程中的利益冲突在所难免。而激烈的变革将会导致冲突和矛盾加剧，并会波及到整个实体经济，因此要素价格市场化和体制变革过程将是长期的和渐进的。

    在未来的变革中，经济增长好处的分配将向社会民众倾斜，这意味着工人工资要从企业利润中分得更大的一块。与之配套的，政府社会保障和转移支付的力度也将加大，政府作为资源地租受益人的角色也将得到体现，而企业则将面临日益增长的成本压力。

    在宏观经济即将步入调整阶段情况下，我们对于宏观经济关注的重点也需要转移到宏观经济如何平稳度过调整阶段方面，更多关注经济增长的长期推动因素，追踪经济转型与经济成果再分配给中国经济以及各经济领域带来的长期影响，并由此而寻找经济周期波动下的投资机会。

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