美股终于开始出现恐慌性抛售潮了。

    去年开始的次贷危机在最坏的情况下，道琼斯指数也只是跌至12000点，就开始止跌反弹。后来一度更反弹至13000点，与历史高位14000点比较，下跌幅度不足10%。但是，现在道琼斯指数已经跌至11000点边缘，问题比次贷爆发之时更严重。

    引发这一轮跌势的导火索是油价创下历史新高。上周末之前，石油输出国组织主席说今年夏天油价会升至170美元。利比亚政府更表示该国石油会减产。于是，油价上升至每桶143美元，道指也连跌两天，跌去了500多点。何止石油涨价，粮食也涨价。因为石油涨价，欧美等国纷纷立法强制在汽油内添加由玉米提炼出来的乙醇。这又导致玉米涨价。玉米是猪的主要饲料，饲料一涨价，猪肉也跟着涨价。什么东西没有涨价？那就是股票与房地产。这两样东西，之前炒过了头，不能不跌下来。石油涨价的速度太恐怖了，已经远远超过了供给与需求的平衡，是人为地炒卖，是财技的比赛。那些公开说石油价格会炒上170美元的人，是不是也在炒作石油期货？他们是不是早就买了大量的石油期货呢？

    现在，阿拉伯王子、对冲基金以及各式各样的石油炒家大户都在炒石油期货。传媒报道的所谓石油价格，指的是石油期货价格。不论是卖家或者买家，他们手上不需要任何石油现货，他们只需要赌一赌自己的眼光。也许再加上影响力，正如石油输出国主席说油价会涨上170美元，难道不是为石油价格造势？参与这场游戏的人越来越多。那些2008年才开始加入这场游戏的人，其结局可能就像2007年开始炒股的人一样。

    与去年年初比较，石油价格翻了两番，石油的需求也增加了相同的幅度么？肯定没有。因此，可以说，目前的石油价格是炒作的结果。这场炒卖会持续多久？最高点是多少？没人知道。但是结果一定会是重演上个世纪80年代至90年代的崩溃。上个世纪70年代，出现过两次最严重的石油危机。但是在里根总统上任后，推出了20%的联邦利率，石油价格顷刻间就崩溃了。因此，股市真正担心的就是石油价格完全不受控制。最后，美国政府被迫以加息来抑制需求，从而造成经济衰退。因此，石油价格狂飙，受害的不仅仅是股市。

    看来，这个熊市得拖很长一段时间。大家应该保守一点。任何时候博反弹，都必须设立严格的止损点，耐心地等待熊市过去。 (曾渊沧 作者为香港城市大学MBA课程主任) 

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