由于原先股指的高企，安邦分析师曾在去年10月9日警告，如果要推出股指期货，“促使股市在股指期货出来之前进行一次大的调整，将是势在必行的”。结果不幸言中，其后不久，股指开始掉头向下。时至近日，我们是不是又再次迎来推出股指期货的时机？

    当时，上海市场的平均市盈率高达65倍以上，深交所的市盈率则高达73倍以上。在那种情况下，市场根本已经不再讨论有没有泡沫的问题，而是如何才能锁定自己的已有盈利，不让已经在兜里的钱流失。所有投资者在当时都明白，在股市上获取的浮盈，已经不可能通过抛售正股来获取。正是这样的预期之下，去年10月投资者对于股指期货推出的期望也达到高峰——利用这一工具来进行套期保值锁定盈利，几乎成为投资者当时唯一的“救生圈”。

    不过问题是：如果所有人都去抓这个“救生圈”，“救生圈”也一定会沉入水底。做期货的人都知道，做套期保值必须有交易对手。如果所有人的预期都一致，到哪里找交易对手去？在当时的市况条件下推出股指期货，显然可能导致该期货市场严重匮乏流动性。分析师认为，聪明的管理层将会认识到，一个缺乏流动性的股指期货市场，将是一个多么可怕的事情。最佳的处理方法是，在股市多空力量比较均衡的时候，适时推出股指期货。换言之，预期高度一致的股市，或许需要一场暴跌来迎接股指期货的“出世”。

    自2007年10月16日，国内A股达到历史新高后就一路震荡向下，迄今累计已经大幅调整超过40%。看来这场意料之中的暴跌已经完成了，股市上的多空预期开始重新均衡，此时中国又重新迎来了一个推出股指期货的良机。

    安邦特约经济学家巴曙松近日就指出，由于“大小非”解禁、再融资及对宏观调控的担忧等因素，今年以来中国股市的波动显著放大，系统性风险加剧，其中重要的原因就是整个金融市场体系还十分单一，特别是缺乏有效的风险分散和管理的功能。巴曙松说，目前，中国市场对于风险管理工具有迫切需求。从国际经验来看，股指期货是一种很好的稳定市场的工具，作为市场的减震器和稳定器，有利于平滑市场风险，有效防止市场大起大落、过度波动。现阶段推出股指期货，有利于推动蓝筹行情和恢复市场信心，帮助机构规避下跌风险，减缓基金赎回压力，为股市带来一定的流动性。从长远看，对股市健康发展也有积极作用。

    分析师同样认为，当前中国确实已经具备了不可多得的推出股指期货的机会。从金融交易所成立迄今，快两年过去了，该做的准备工作也做好了，政策也都出笼了，银行也能够参与该项交易之中……市场似乎对此也表示认同。有媒体报道，3月28日股指期货即将推出的传闻，令期货概念板块齐刷刷涨停。当日，天利高新上涨了9.98%，厦门国贸上涨了9.99%，美尔雅上涨了10%，弘业股份上涨了10.02%……在期货概念股集体飙升的同时，深沪两市的权重股也随之强劲反弹，并带动了个股普涨，同日上证指数大涨了168点。

    从长期而言，中国股市需要股指期货这样的工具以平抑市场波动，鼓励投资者的长期投资行为。不过像股指期货这样符合市场化方向的创新品种，从确定要推出到真正推出之间，走过了太多的风浪，也错过了很多机会，这显示了中国股市走向真正市场化的艰难。这样的金融体系，未来很长时间恐怕都难以担当支撑中国经济长期可持续发展的重任。

    现在国内股市已经基本恢复多空均衡，如果决策层还在推出与否的问题上犹豫不决，那机会又将一闪而过，金融创新基本可谓无从谈起。(张巍柏)

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