成思危解读新经济:技术革命最终利益应转移给消费者

　　第二方面，虚拟经济是新的经济活动模式。

　　首先我要说明，虚拟经济在国外有三个词，中文都译成了虚拟经济，所以容易引起混淆。第一个是Fictitious Economy，指的是虚拟资本，比如证券、期货、期权等交易活动。第二个叫Virtual Economy，指的是以信息技术为工具进行经济活动，比如电子商务等。第三个叫Visual Economy，指的是用计算机模拟的，可视化的经济活动。比如要判断一个经济政策的优点、缺点，就把可用计算机来模拟来看看效果，这个在国外有的就叫做Policy Lab，即经济政策的实验室。这三个词中文都译成了虚拟经济。但是我讲的虚拟经济主要是第一个，用的是Fictitious Economy这个定义。

　　追本穷源，虚拟经济的理论来源于马克思关于虚拟资本的理论。马克思在他的《资本论》22章之后，用了将近五章的篇幅来讨论有关虚拟资本的问题。（当然不是专讨论虚拟资本，而是包括讨论虚拟资本问题。）马克思的观点，我简单归纳，就是这两句话：一是虚拟资本是在借贷资本（就是生息资本）和银行信用制度的基础上产生的，包括股票、债券、不动产抵押单等（当时只有这三种）。第二是虚拟资本本身并不具有价值，但却可以通过循环运动产生利润，由此产生某种形式的剩余价值。在马克思的时代，能够提出虚拟资本这个概念，并且能根据马克思自己的理论系统、《资本论》的理论系统，用辨证唯物主义的观点来分析这个问题，得出了这样两点主要的结论，实在是很了不起的。当然，我们不能期望这两点结论能够解释今天的问题，但是这两点结论是很值得我们借鉴，并在此基础上进一步发展、来研究今天的问题。

　　从虚拟资本的概念出发，可以引申出虚拟经济的概念。虚拟经济是什么？我个人认为是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动。简单地说，就是直接以钱生钱的活动。

　　在马克思的《资本论》里讲经济活动，专门讲到了资本形态的变化。资本家有了资本以后，要雇工人，买原材料，买机器，开工厂。这样，资本的形态就转成劳力、原材料、设备、厂房，这是第一次转变。这些生产要素有了以后，就生产出了产品，资本形态就通过生产转成了产品。产品通过流通，就转成了商品。商品再通过交换，又转回为钱。所以，资本要经过这样一个循环才能产生利润，这个循环我们今天就叫它实体经济（Substantial Economy），是实实在在的这样一个循环运动。

　　虚拟经济就不通过这样一个循环，直接以钱生钱，所以叫它虚拟经济。有人说，虚拟经济都是虚的。这话不对，虚拟经济也是一种经济活动模式。如果用比喻的方法，可以说虚拟经济的产品就是各种金融工具，虚拟经济的工厂就是各种金融机构，虚拟经济的交换场所就是各种金融市场。

　　根据我个人的研究，虚拟经济经历了五个主要的发展阶段。

　　第一个发展阶段是闲置货币的资本化。

　　即闲置货币成为生息资本。例如你向生产某种产品，但资金不足，而我手中正好有闲钱。我把钱借给你，由你去雇人、买原材料，买机器，生产出产品，卖出去，赚了钱，把我的钱连本带息给我。你是从事了实体经济生产，我没有，我就是坐在家里，把钱借给你以后什么都没有管，但是最后我也拿到了一部分你所赚的钱。因此我手里的闲置货币就变成了能够产生利息的资本。

　　第二步，生息资本的社会化。

　　我把钱借给你时，我们之间的关系是个人关系，这种借贷行为建立在个人信用的基础上，没有足够的法律保证。由于个人通常没有多少闲钱，所以借贷的规模非常小。而且没有办法优化——我只是因为认识和相信你才借钱给你，至于你是不是最好的经营者，能否生产出最好的产品，我都没有办法选择。

　　但是这种借贷行为社会化以后就不一样了。例如银行作为中介机构，把人们手里的闲置货币集中起来，然后再把它贷给需要用的人，这就社会化了。所以，银行无非就是把手里有闲钱的人的钱集中起来，再把它借给需要用钱的人，他赚了钱连本带息还给银行，银行再把利息的一部分给存款人。实际上银行就是靠存款和贷款之间的利率差来赚钱。所以有人说，没能耐的人只好存钱，把钱借给银行用，有能耐的人借钱，他敢于借银行的钱，并且产生比贷款利率更高的回报。当然，这种说法也有片面性，咱们在座的人并不是都没能耐，主要是咱们都得搞学问，没时间去经营，那是另一个问题了。

　　这时候，存款凭证是一种虚拟资本。另外，有了银行以后，企业也就开始想，干吗要通过银行借钱，让它赚取存贷利率差？企业直接发行债券不是更好吗？债券的利率可以比存款利率高，比贷款利率低，对企业有好处，对买债券的人也有好处。因此企业债券也就开始出现了。后来有的企业想想，债券到期时不管经营业绩好坏都要还本付息，干脆变成股份，你买了我的股票，要是赚了，咱们大家都发财，要赔了，大家都倒霉。

　　生息资本社会化的结果就是可以引导资金从不能用于实体经济活动的人手中，转到需要用的人的手中，并可以将分散的资金集中起来，提高经济活动的规模和资金的使用效率。

　　第三步，有价证券的市场化。

　　生息资本社会化以后，带来一个问题：买公司的债券或者是股票，流动性很差——债券一般要三年才能兑现，股票每年年底才分一次红。我手里目前虽有闲钱，但是万一生病了，我还是没钱用，债券和股票只是一些纸，没有流动性。所以人们就不敢把手里的闲置货币都拿去买它们。有价证券市场化以后，你手里的债券、股票随时可以在金融市场上变现，这样就解决了流动性的问题，这样人们就敢于把手里的闲置货币进一步转变成生息资本了。这样还能引导资金向预期收益较好的产业流动——哪个产业收益较好，大家都去买它的股票——进一步提高了资金的使用效率。

　　1898年，还出现了农产品的期货交易方式，以后逐渐扩大到有色金属、石油等工业原材料。期货也是一种虚拟经济的产品，这时虚拟资本又产生了新的运动形式。

　　第四步，金融市场的国际化。

　　即虚拟资本可以进行跨国交易。在19世纪下半叶，有的国家就已经发行跨国债券了。比如，美国修铁路，就向英国、法国、德国发行过债券。虚拟资本大量的跨国交易，主要是从20世纪20年代开始的，那时才有比较大规模的跨国证券投资。但是由于30年代美国经济的萧条和第二次世界大战，国际化的速度并不快。直到第二次世界大战以后，在《布雷顿森林协议》和《关税贸易总协定》的推动下，才逐步形成了规模巨大的国际金融市场。它能够在国际范围内，引导资金向收益比较好的产业流动，从而可以提高资金的利用效率，还形成了一种新的金融市场——外汇市场，以利于资金的跨国流动。

　　期货交易也日益虚拟化了。原来人们买期货主要是为了避免涨价的风险。到后来，期货交易不管是在跨国还是本国都虚拟化了，并不是为了真正去买这种产品。买大豆的人不是为了真要吃大豆，只是作为一种投机的手段。60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易都陆续出现了期货交易方式，甚至股票指数也出现了期货交易方式。1973年，在美国的芝加哥还出现了第一个期权交易市场。

　　第五步，国际金融的集成化。

　　金融市场的国际化发展到现在，已到了集成化的阶段。各国国内的金融市场和国际金融市场之间的联系更加紧密，相互的影响也日益增大。随着因美元脱离金本位而导致的浮动汇率制的形成，金融创新的增强，信息技术的迅速进步，金融自由化程度的增大，以及经济全球化的发展，虚拟资本在金融市场中的流动速度越来越快，流量也越来越大，从而使得虚拟经济的规模不断增大。同时也使得国际金融市场达到了牵一发而动全身的地步。例如东亚金融危机从泰国的一场流动性危机开始，使许多东亚国家和地区受到牵连，甚至波及全球。

　　虚拟经济目前的规模已大大超过了实体经济。80年代以来，世界经济的平均年增长率为3%左右，国际贸易的平均年增长率在5%左右，国际流动资本的年增长率是25%左右，全球股票总价增加了250%。根据国际货币基金组织的数据，1997年全世界虚拟经济总量达到140万亿美元，大概是世界各国国内生产总值总和（28.2万亿美元）的五倍。这140万亿美元里，股票市值和债券余额加起来大概是60万亿，各种金融衍生工具柜台交易额大概是80万亿。有人可能问了，这些价值都从哪里来的？就是靠金融学理论里所讲的乘数效应（Multiplier Effect，或称倍增效应）。全世界虚拟资本每天的平均流动量，现已达到1.5万亿美元以上，（有数据说是两万亿美元，）大概是世界日平均实际贸易额的五十倍。也就是说，全世界的资本流动来，流动去，真正用于贸易的只有2%，98%的钱的流动是要直接以钱生钱的。可以预计，随着电子商务和电子货币的发展，虚拟经济的规模还会继续膨胀。