主权财富基金为何方兴未艾

孙 灿

    主权财富基金是指一国政府成立专门机构对国家财政盈余与外汇储备盈余进行管理运作的投资基金。近年来，主权财富基金迅速壮大，规模超过对冲基金和私募基金，引起国际社会的特别关注。有人甚至断言，主权财富基金正在改变全球的金融格局。

规模已超对冲基金

    由于主权财富基金主要来源于外汇储备盈余和自然资源出口盈余，有人戏称之为“石油和自然资源基金”。它不同于传统的政府养老基金，也不同于那些简单地持有储备资产以维护本币稳定的政府基金，而是一种全新的专业化、市场化的进取性投资基金，除进行股票、债券、房地产等风险性投资外，目前已大幅涉足股权投资，以追求自身利润的长期最大化。
    主权财富基金最早出现于上世纪70年代，但其爆炸性扩展却是近年来的事。目前，主权财富基金的踪迹遍布世界各地。据不完全统计，截至2007年6月底，已有25个国家设立了主权财富基金，另有一些国家如日本、印度正在酝酿成立。
    由于资金来源于国家，主权财富基金实力均较为雄厚，如阿联酋的阿布扎比投资局辖下的资金资产达8750亿美元，位居世界第一，新加坡政府投资公司资产4300亿美元，挪威政府石油基金3560亿美元，超过很多国家一年的国内生产总值。今年9月挂牌成立的中国投资公司资产也有2000亿美元。当前，全球主权财富基金约有2.5万亿美元，接近全球外汇储备的一半，其规模已超过对冲基金和私募基金。

美元贬值与外汇储备过剩成重要推动力

    主权财富基金的迅速崛起与当前世界经济结构性变化以及各国内部发展需要密切相关。近年来，世界经济持续增长，新兴市场国家经济增势迅猛，加上国际油价持续居高不下，新兴市场国家和产油国积累了大量外贸盈余或石油美元。目前，亚洲国家外汇储备超过3.3万亿美元，中东石油美元高达2万亿，这为主权财富基金提供了源源不断的资金来源。
    美国国债收益率过低，是主权财富基金迅速发展的重要刺激因素。过去，无论是产油国还是贸易顺差国，大多以购买美国国债作为主要投资和保值方式。随着美元近年来不断贬值，投资美国国债的收益已不如先前那么有吸引力。外汇储备大国转而寻求把外汇储备转变成投资基金，投向风险较高，收益更高的资产，以达到保值、升值的目的。
    主权财富基金兴起的另一重要因素是新兴市场国家的金融稳定能力提高。经过上世纪90年代的金融危机，新兴市场国家普遍扩大外汇储备以保持金融稳定。进入新世纪，新兴经济体的外汇储备年增20%，各国积累的外汇已大大超出稳定本币的需要量。中国、韩国等亚洲国家面临货币升值的压力，成立外汇投资公司有利于冲销国内市场过剩的流动性，防止经济过热，缓解本币升值压力。而对于俄罗斯及中东国家来说，他们建立投资基金还为了配合国家发展战略，减少对资源产业的过分依赖和能源价格波动的干扰，保证国家收入的多元化。

可能改变全球金融格局

    巨额资金由官方储备向主权财富基金转移，反映了当今国际金融力量和资本流向的巨大变化。据摩根·士丹利公司预计，主权财富基金每年以4500亿～5000亿美元的速度递增，到2011年，主权财富基金有望超过全球官方外汇储备总额。
    由于资金规模巨大，主权财富基金大有成为未来国际投资领域主导力量的潜力。今年以来，主权财富基金在频繁参与重大公司购并行动中已显示出超强实力。今年5月，尚未正式成立的中国投资公司投资30亿美元购买美国黑石集团10%股份。7月，中国国家开发银行出资30亿美元参与英国巴克莱银行对荷兰银行的收购。同月，卡塔尔的基金公司以218亿美元收购了英国的连锁店Sainsbury。主权财富基金一掷亿金，其大手笔非一般投资公司所能为。
    主权财富基金的兴起，使得新兴市场国家正从发达国家的债权人转变成资产所有者。华尔街的投资者认为，主权财富基金将使国际金融市场的权力重心发生根本性转移，全球金融市场格局将从美国单极支配向欧亚国家和产油国共同参与的多极体系转变。美林公司国际经济研究部主管帕特莱斯表示：“发展中国家显然已经成为金融投资的强势力量。全球的金融权力中心已不再属于美国。”
    从所有权角度看，主权财富基金的兴起也将使世界经济重心从私营部门转向国有部门。美国财政部估计，当前由各国政府控制的金融资本（外汇加上主权财富基金）约有7.6万亿美元，相当于全球总产出的15%。长期居于主导地位的跨国公司将面临实力更强的政府投资基金的竞争，这将使资本主义市场规则受到重大挑战。

西方国家充满戒心

    由于主权财富基金规模庞大，且有国家背景，其投资方向无疑牵动各方敏感神经，更兼其运作通常较为隐秘，从而为其蒙上神秘的面纱。目前，除挪威银行投资管理公司每年公布年度报告和投资收益外，其他主权财富基金大多不对外披露其资产规模和具体构成，外界难以窥其全貌。
    随着主权财富基金大量购买西方公司或在欧美国家的私人股权投资公司持股以及收购欧美港口等，其已成为西方国家防范和关注的对象。西方担心基金拥有国将这些基金当作金融武器，威胁西方国家经济安全，因此出台了一系列限制措施。
    2007年7月，美国《外国投资与国家安全法案》生效。在涉及外国政府或国有公司参与投资时，该法案授权美国“外国投资委员会”进行为期90天的调查，直至认定该投资不会危及美国国家安全，其目标直指主权财富基金。德国也正在考虑成立一个类似美国“外国投资委员会”的机构，对外国基金收购行为进行严格审查。德国财长称，电信、银行、邮政、物流、能源和金融机构都属于禁止外国资金介入的“本国经济王冠上的明珠”。欧盟贸易委员曼德尔森建议，为保护具有战略意义的欧盟公司不被主权财富基金收购，欧盟可考虑实施“黄金股份”制度（该制度最早在英国创立，是指政府在公司内持有的带有特定权利的股份。这种股份份额很小，通常为一股，但对公司重大战略决策拥有发言权和否决权），使政府对一些涉及重要敏感行业的外来投资拥有否决权。今年10月，7国集团财长会议专门讨论了主权财富基金并委托国际货币基金组织研究这一问题。
    西方国家对主权财富基金的警惕，不乏意识形态因素作祟。因为早在中、俄成立国有投资公司之前，主权财富基金就已存在，西方并未特别关注，而在中俄加入主权财富基金俱乐部后，西方关注倍增，防范有加，这就不能不说有冷战思维夹杂其中了。（编辑：赵利根）