伯南克：能否续写格林斯潘神话

■ 张静春

    2006年2月1日，美国原总统经济顾问委员会主席本·伯南克正式接替格林斯潘，成为美国联邦储备委员会第14位主席。由于美联储拥有独立的制定货币政策的权力，影响美国乃至世界经济的走势，同时又由于格林斯潘在担任此职长达18年多时间里创造出了一个个“格林斯潘神话”，出现了二战以后美国历史上最长的经济增长周期，因此，伯南克接任后所采取的政策与格林斯潘政策的异同等成为人们关注的话题。

格林斯潘“遗产”

    1987年受总统老布什的任命，格林斯潘成为美联储主席。美联储最主要的职责之一就是制定和执行货币政策，为实体经济创造一个安全、灵活和稳定的金融环境。其具体操作方式是，通过公开市场操作影响高能货币的供给，使美国联邦基金利率（银行间相互拆借的短期利率）达到预期的目标水平，从而实现最终的政策目标。
    长期以来，在货币理论上一直存在着货币政策的最终目标应当是反通货膨胀还是促进经济增长，以及中介目标应当是调节货币供应总量还是利率等方面的争论。格氏最大的特点在于，他不拘泥于某一固定的学说，而是超越规则，在具体的形势下相机行事！他既没有明确提出制定政策的中介目标，也没有就政策目标提出可以盯住的通货膨胀水平，他认为其政策“惟一盯住的是稳定的经济增长外部环境”。这在某种程度上等于创立了一种别人难以效仿的“格式拳法”。
    大多数经济学家，尤其是与格林斯潘共事过的联储官员认为，格林斯潘常常表现出先于市场的先见之明，在市场作出反应之前就主动采取行动，抵消市场可能造成的负面冲击，“熨平经济周期”；格林斯潘擅长微调，超越常规，在需要时大胆地采取行动，而有时又显得异常保守。1994年到1995年间他连续7次上调利率，成功实现经济“软着陆”。此后在2001年美国经济出现衰退之前，他又更为果断地连续降息，使利率连续13次一路从6.5%降到1%。他为稳定市场注入信心，以至于最后他本人就成为信心的标志和象征。很多人认为上世纪90年代美国经济超长增长实际上与格林斯潘的宏观货币政策密切相关，他因此被誉为是一位执掌货币政策的“艺术大师”。

伯南克“首先是延续格林斯潘的政策”

    相比之下，伯南克带有浓郁的学术色彩，他的研究领域是货币政策、公共政策以及计量经济学等。他著有大量的论文、专著和两本教科书，在学术圈享有良好的名声。伯南克谦虚谨慎，但有时又非常坚持个人的主张，喜欢通过观察数据预测未来的宏观经济事件。伯南克在很多理论问题上有自己的观点。例如，他提出“通胀目标”的理论，认为中央银行应当公布一个明确的量化的通胀目标，并保持政策的透明度，维持这一目标。他认为这样做有利于让金融市场了解美联储对中长期通胀的预期。
    在有关美国的逆差和全球经济不平衡问题上，伯南克也提出了自己独特的观点。他在2005年3月发表演说时质疑了那种传统的认为美国经常项目逆差的恶化主要反映了美国国内储蓄和投资失衡的观点，认为需要一种充分考虑美国以外事件的全球眼光。具体地说，也就是“全球储蓄过度”（包括发展中国家储蓄的增长）是导致美国经常项目逆差的上升以及现今世界长期实际利率水平偏低的原因。他认为，要治理全球储蓄过度，一个直接的方法就是帮助和鼓励发展中国家重新进入国际资本市场充当借款者，而不是充当放款者。
    虽然伯南克的某些观点和政策与格林斯潘有所区别，但实际上他们的共性多于差异，也许在处理问题的技法和侧重上会有差别，但是最终目标和思想则显示出更多的接近性。两人都倾向于坚持货币政策要包括通货膨胀和就业两大目标，同时认为货币政策应当在促进经济增长中发挥一定的作用。所以有理由认为他将首先延续格氏的政策。
    2006年2月14日和2月15日，伯南克分别在国会众议院财政委员会和参议院银行委员会发表美联储半年度货币政策报告，并接受质询。其中没有明显与格林斯潘不同的说法和观点。伯南克自己也表示，对他来说，更重要的是保持格氏政策的一致性。舆论普遍认为伯南克表现得“不显山不露水”。
    从较长时期来看，伯南克还是有可能寻求有所突破，显示出某种属于伯南克的特色。一个可能性是在联储的通胀目标上有所改变，改变“相机决策”，提出更为直接和明确的目标，从而把决策从取决于格林斯潘的个人才能转变为依靠某种规则或者制度。

“好运”会持续吗

    美联储的政策牵动着美国乃至全世界的经济神经，因此各国都在研究伯南克在短期和长期内可能采取的政策。如果说格林斯潘的成功得益于“好运气”的话，伯南克有可能继续被这种好运气眷顾吗？
    从积极的方面来看，美国保持了世界技术创新的基地和全球化生产链的“管理中心和大脑”的领导地位。技术进步带来劳动生产率的提高，在过去的5年里，美国的劳动生产率增长为年均2.9%，远远高于欧盟和日本。也就是说美国经济的基本面依然表现良好。2005年尽管受到飓风灾害的短暂影响，但从整体上看，美国经济保持了强劲和稳健的增长。全年的增长率为3.5％。同时，通货膨胀率和失业率双双达到较为理想的水平，通胀率接近2％的临界点，失业率下降到接近充分就业的5％。
    但是，也存在若干威胁经济增长的隐忧，问题的核心在于如何对美国和世界经济是否正在发生结构性变化做出判断。首先，正如格林斯潘曾经面临迅速膨胀的股市泡沫一样，今天，美国经济一个重要的问题就是房价、油价的上涨以及由此可能对通货膨胀产生的影响。从1997年至今房价已经上涨了55％，而石油的价格在近年里则上涨了一倍。虽然这些价格变化至今还没有对美国经济产生可见的消极影响，但伯南克显然面临着需要对这些价格变化的传导机制做出解释，并据此确定相应的政策的难题。
    另外一个问题是美国和全球的金融失衡。2005年美国的贸易逆差超过7000亿美元，再一次创下历史纪录。虽然贸易逆差和汇率政策不直接属于美联储的管辖范围，但是会对利率产生影响，从而需要货币政策做出反应。金融市场的全球化以及由此产生的变化和挑战将是摆在美联储主席面前的一个长期课题。人们关注的是，伯南克能否续写格林斯潘的神话，使美国经济继续保持长期稳定的增长。
    （有关格林斯潘和伯南克的介绍请分别参见本期及2005年第6期“焦点人物”栏目）

                                           （编辑：班和平）