伊利股份:业绩持续高增长,释放业绩动力强
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
事件摘要:前三季度公司实现营业收入 417.39 亿元,同比增长14.13%,净利润35.58 亿元,同比增长41.44%;净利润率8.52%,同比上升1.65 个百分点。EPS 1.16 元。其中三季度单季实现营业收入144.53 亿元,同比增长15.16%,净利润12.65 亿元,同比增长62.7%;净利润率8.75%,同比上升2.56 个百分点。EPS 0.41 元。
公司公布员工持股计划:参与对象为公司中高层管理人员和业务技术骨干,首期共计317 人。资金来源于:(1)从公司扣除非后净利润中提取的持股计划奖励金;(2)员工其他合法薪酬;(3)员工融资或其他自筹资金,首期员工持股计划奖励金为1.44 亿元(份)。
观点:收入利润都实现稳定且略超市场预期的增长,3 季度收入增速15.16%,利润增速62.7%,业绩持续超预期的环境下,运营效率也在加强,应收和存货都在下降,盈利质量也在提升,经营性现金流在增大。同时预收款也在增加,在一定程度上表现了今后业绩的继续释放动能。
公司毛利率,净利润率同比大幅上升,表现了公司产品结构优化措施的成功,期间费用率增长主要由于财务费用增速较大引起,而销售费用基本保持稳定,管理费用由于销售规模不断扩大,今后仍有下降趋势。同时由于近年公司管理层的各种运作,我们认为后续公司释放业绩动力很强,业绩非常值得期待。我们认为2014—2016 年,归属母公司净利润为41.05 亿元,52.74 亿元和66.81 亿元,每股收益为1.34 元,1.72 元和2.18 元。我们给予公司2015 年合理估值为20—25 倍,认为其2015 年合理价格为34.4 元—43 元,再次重申评级“买入”。
风险提示:原奶价格大幅上涨,产品销售不达预期,食品安全问题
