三六五网:网盟百城外延新篇章,家装O2O增长新空间
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
深耕区域的房产垂直网站:三六五网为立足南京覆盖长三角的区域房产垂直网站,公司主营新房、二手房、家居的网络营销业务,近两年公司异地拓展步伐加快,新房电商业务快速增长,借助家装O2O发展浪潮并基于自身线上流量优势,公司正在加快布局进入家装市场。
地产营销推广三大趋势明显:1)线下转线上趋势明显,目前一线城市线上广告营销渗透比例已经突破20%,二线城市线上渗透比例不到10%,理论上地产线上广告规模高达242亿,目前仅70亿;2)电商渗透率提升趋势明显,新房电商业务既兼顾广告推广功能又实现精准营销效果,更受地产商青睐,预计我国新房电商规模超百亿,二三线城市电商渗透率将逐步提升;3)新房营销O2O发展趋势明显,不仅满足地产商以交易结果衡量的营销要求,同时也满足新房交易各个参与环节不同诉求,O2O营销趋势加快搜房、乐居和三六五网等媒体电商的转型步伐。
网盟百城外延新篇章:公司已布局城市的线上广告和电商渗透率提升空间广阔,同时公司提出三年实现网盟百城外延新战略有望再造一个新三六五。网盟战略能有效避免异地自主建站短期投入成本较大难以盈利难题,加盟方的资源导入能确保快速盈利,后续有望并购拓展顺利城市的加盟业务。
家装O2O增长新空间:面对新房营销O2O趋势,公司横向延伸积极进入家装市场,家装O2O新产品“装修宝”能解决消费者在传统装修过程中面临的质量、价格和信任等痛点难题,同时也为装修公司和设计师提供了更高效的营销服务和创业平台。相比较于其他互联网家装模式,公司线上流量优势明显,线下战略更为实际和前瞻,区域市场资源的积淀更为深厚。消费者的最终装修体验决定了装修宝产品的口碑和市场空间,我们判断公司成功概率较大,装修宝有望为公司打开新的增长空间。
业绩预测与投资建议:我们预判房地产景气度随着地产信贷政策的放松将逐步改善并提升公司经营业绩;同时公司所处的地产营销行业空间巨大,电商业务处于快速发展期,新城扩张正加快推进,家装O2O产品有望为公司业绩和估值带来提升空间。我们预计14-15年公司EPS为1.86元和2.49元,同比分别增长34%和40%,当前股价对应PE为38倍和29倍,我们维持公司买入评级,目标价90元。
风险提示:地产景气度下滑;广告线上渗透率提升趋势缓慢;电商业务发展对地产广告业务冲击;装修宝商业模式风险;异地拓展不及预期。
