2014年以来，面对错综复杂的外部环境和较大的经济下行压力，党中央、国务院不断创新宏观调控思路和方式，通过“定向调控、精准发力”，在短期经济增长与长期结构调整之间寻求平衡点。5月份以来，我国经济已出现企稳迹象，结构调整呈积极变化，表明已出台的一系列调控政策在“稳增长”和“调结构”两方面已同时取得良好成效，预计全年GDP增速可达到7.6%左右，有望达到经“两会”审议通过的增长目标。根据最新公布的国际、国内各项经济数据，我们近日对国内外经济金融形势进行了研判，分析了当前经济运行中需要关注的新问题，提出了若干可考虑采取的宏观政策工具建议。
一、国际经济金融运行的特点及趋势判断
（一）美、欧、日及新兴经济体经济增长表现分化
美国经济受严寒天气影响，第一季度出现3年以来首度萎缩，二季度呈明显回升态势，就业继续恢复，家庭支出温和增长，企业投资企稳回升，但房地产市场复苏缓慢，6月19日，美联储已将2014年美国经济增长预期从此前的2.8％至3.0％下调为2.1％至2.3％，但仍高于2013年（1.9%）；欧元区经济复苏波折不断，通缩威胁加剧。5月PMI小幅下降，失业率未明显改善，物价水平再次回落；日本经济复苏面临下行拐点。消费税上调对短期经济形成强烈冲击，4、5月份PMI降至50荣枯线以下，通胀水平明显回升，贸易赤字居高不下；新兴市场经济体面临高通胀和经济失速风险，结构性问题突出。
（二）全球货币政策进入分化的新阶段
美国进入货币政策正常化的轨道，6月份美联储继续削减购债规模100亿美元，现已降至每月350亿美元，预计2014年末将基本退出；欧洲货币宽松政策仍可能扩大，不仅首次推行负利率政策，资产购买计划的呼声也日益高涨；日本将依旧保持量化和质化宽松政策，直到通胀稳定在2%左右。此外，日本政府6月24日举行临时内阁会议，通过了以大幅降低企业法人税、设立多个战略特区等政策为核心的“经济财政运营与改革的基本方针”，射出了所谓“安倍经济学”的第三支箭。
（三）预计全球经济增长将好于去年，但仍存不稳定因素
世行最新报告预计2014年全球经济增长将达到2.8%，低于其年初预测值（3.2%），但高于2013年的2.4%，其中，发达国家将增长1.9%，高于去年的1.3%；发展中国家将增长4.8%，与去年持平。外部环境的复苏向好为我国出口恢复提供了难得机遇，但仍存在错综复杂的不稳定因素。美、欧、日货币政策不协调、不同步，新兴市场资本流出和经济失速、乌克兰等地区性政局不稳等仍将对我国经济造成一定冲击。
二、我国经济金融形势的研判
（一）今年以来我国经济面临下行压力较大，但自5月份起已明显企稳回升 一季度，我国GDP增长率仅为7.4%，是2009年一季度之后的最低增速；1-5月工业增加值同比增长8.7%，也是2010年以来的最低水平。投资和出口回落是主要因素，其中1-5月投资增长17.2%，较上年同期放缓3.2个百分点；1-5月出口同比下降0.4%，增速较上年同期回落13.9个百分点；消费保持平稳，1-5月同比增长12.1%。房地产市场出现明显调整，5月份，百城住宅价格指数两年来首次环比下降；三线城市房价已连续6个月环比下降；1-5月商品房销售面积同比下降7.8%，房地产投资与开发意愿明显不足。
二季度以来，党中央、国务院不断创新宏观调控思路和方式，丰富政策工具，优化政策组合，在坚持区间调控中更加注重定向调控，瞄准经济运行中的突出问题确定调控“靶点”，在精准、及时、适度上下功夫，做好预调微调，未雨绸缪、远近结合、防范风险，保持经济运行在合理区间。国务院连续召开十多次常务会议，以棚户区改造、铁路建设为代表的财政刺激方案陆续推出，货币政策通过“再贷款+定向降准”不断发力，切实解决“融资难、融资贵”问题、落实和加大金融对实体经济（尤其是小微企业和“三农”）的支持等相关政策也相继出台。
宏观调控政策效应显现，5月份经济出现“缓中趋稳”迹象。一是制造业出现回暖，PMI连续3个月回升，5月为50.8%，较4月上升0.4个百分点；5月工业增加值同比增长8.8%，比4月加快0.1个百分点。二是消费增速回升，5月社会消费品零售总额同比增长12.5%，增速比4月上升了0.6个百分点。三是美国经济回暖和人民币贬值推动出口回升，5月出口同比增长7.0%，增速较4月提高6.1个百分点。四是投资出现积极变化，尽管增速仍在回落，但基础设施与中央项目投资增速回升，投资资金面有所改善。五是物价回暖，工业品价格通缩缓解，5月CPI同比增长2.5%，PPI收缩幅度减小至1.5%。
（二）经济“忧中有喜”，新的调控政策在“稳增长”和“调结构”两端作用显现
尽管我国经济仍处在长期趋势下行阶段，但新的调控政策在“稳增长”和“调结构”两端作用显现，整体经济呈现“忧中有喜”的特点。 一是上半年经济下行很大程度是在挤去经济运行中的“水分”。从投资看，增速下降中减少得更多的是产能过剩行业中的无效投资和低效投资，而网络、文化、娱乐、教育等服务业的投资增速保持较高水平，如互联网服务投资1-4月同比增长了54.2%。从消费看，“三公”消费的下降成为去年以来消费增速回落的主要原因之一，而新兴消费、文化消费、网络消费都呈现快速增长，如一季度网上零售额同比增长51.7%，电影票房收入同比增长29.3%。从出口看，去年对港套利贸易的水分也被挤出，在剔除对港虚假贸易后，今年1-5月的出口同比增长6%。
二是结构调整出现积极变化。从产业结构看，服务业的增长速度明显快于制造业，一季度第三产业增加值增速高于第二产业0.5个百分点，增加值占GDP的比重达到49%，1-5月服务业投资增速也显著高于制造业。从内需的结构看，一季度最终消费支出对GDP增长的贡献率达到76.7%，远高于投资占比，4月份以来消费继续稳定增长，预计二季度最终消费占GDP比重仍将超过70%。从投资内部的结构看，民间投资的比重不断上升，由去年年底的63%上升至5月份的65.1%。
三是节能降耗取得显著成效。一季度我国单位GDP能耗同比下降4.3%；1-5月6大高耗能产业的投资同比增长10.3%，远低于同期17.2%的投资整体增速，其中黑色金属加工及冶炼投资增速出现了12.8%的负增长。
四是人民生活水平保持稳步提升。从粮食供应看，全国夏粮收获已过九成，预计夏粮亩产提高3公斤以上，丰收已成定局。从物价水平来看，通胀温和稳定，我国是全球少有的“新兴市场高增长+发达国家低通胀”的经济体，1-5月，我国居民消费价格上涨2.3%，涨幅同比放缓0.1个百分点。从就业来看，一季度城镇新增就业超过300万人，与去年同期基本持平；外出农民工增加288万人，就业岗位继续增加，失业率维持在合理水平。从城乡收入差距来看，一季度农村居民人均现金收入实际增长快于城镇居民人均可支配收入2.9个百分点，城乡居民人均收入倍差2.53，比上年同期缩小0.06。
综上所述，尽管我国经济仍面临较大的下行压力，但注重“定向调控、精准发力”的新宏型观调控政策已在“稳增长”和“调结构”两端产生了明显效果，同时也兼顾了“惠民生”的目标。
（三）预计有望实现全年增长目标 尽管我国仍处在中长期潜在经济增长率的下降阶段，但自十八届三中全会提出全面的改革方针和政策以来，我国的经济增长正在向着“速度换质量”方向发展，在“定向调控、精准发力”的政策“托底”下，经济“缓中趋稳”的态势有望保持下去。预计二季度GDP增长7.5%左右，全年则有望增长7.6%左右，预计可实现7.5%的增长目标。一是消费对经济的拉动将较为平稳，成为GDP增长的“稳定器”，全年预计增长12.4%。二是投资下降趋势有望企稳，成为“托底”政策的关键着力点，下半年铁路、水利、保障房等投资的增长有望对冲房地产投资的下滑，全年预计同比增长17.4%左右。三是出口在外需回暖的情况下小幅回升，预计全年出口同比增长4.3%，进口增长3.5%。
