军工大视野(45周):华尔街投行团队到访中航工业
类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司
安全扫描,日本众议院获通过设立“国防安全保障会议”,计划12月初完成参议院审议。该“会议”类似美国的“国家安全委员会”,日首相表示在安全保障环境发生很大变化的情况下,需要经常分析国际形势,研究从外交、军事上应对各种威胁的措施,并准备政策上的选项。 行业动态, 1)霍尼韦尔“华尔街投资者中国行”参观中航工业集团航电公司自控所,并到访部分上市公司。2)中航工业于阎良举办成立5周年纪念活动,过去5年利润复合增速近20%。3)中航工业-欧直战略委员会首次会议召开。4)科技部重大科学仪器设备专项成功立项中电科14所。
上市公司,1)洪都(600316)完成大型锻件精益项目,为单架份L-15“猎鹰”节约成本近百万元,估计占原有利润的1/3。2)哈飞(600038)2013年生产任务30年来最重。3)尼泊尔为中航飞机(000768)“新舟”60颁发型号认可证。4)中航工业西飞质量改进活动成效显现。5)中航重机(600765)子公司贵州安大研制成功某重点型号高温合金异形环。6)航天电器(002025)国际业务再获突破,国际市场业务快速增长。
军力观察,中国版“黑鹰”10吨级直升机或2014年首飞、2017年交付。
板块观察,本周,兴业军工板块加权涨跌幅-1.7%,平均涨跌幅-1.5%,上证指数涨跌幅-2.0%。板块方面,主要子板块加权后均出现下跌,只有民参军板块小幅上涨。维持上周观点,后续建议关注:1)民参军板块可能获得新军品资质及订单的标的;2)受益研究所改制与核心军品制造资产股权多元化的企业,包括中航飞机;3)北斗导航相关产业链,特别是车联网相关标的,包括航天科技。4)受益3D打印可能升级为国家战略的相关公司,包括中航重机。
军工行业:国防改革,三中全会意料之外的改革领域
类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司
国防改革 - 意料之外的改革聚焦领域
期待已久的中共三中全会已闭幕,5,000 字的公报摘要也随之公之于众。令人意外的是,摘要提及了几个并非完全与经济相关的改革领域(如国防改革),其中超过300 字的篇幅与国防/国家安全相关,并宣布将设立“国家安全委员会”,目标是通过深化国防改革建设现代军事力量体系。
中国军工行业的积极进展
由于中国已上市军工企业的净利润率(2012 年平均为3.5%)低于全球同业(如美国军工企业均值为5.0%),我们认为国防改革对中国军工行业而言是一项积极进展,这有助于推动军事装备的长期采购需求以及成本加成定价法的改善。
我们对以下公司的评级为买入:中航科工(买入,2357.HK,最新收盘价:3.56港元,约70%的收入来自国防相关产品)、哈飞股份(买入,600038.SS,最新收盘价:人民币23.87 元,侧重军用和民用直升机)和航空动力(买入,600893.SS,最新收盘价:人民币16.04 元,中航工业集团的战斗机/直升机/教练机发动机的整合平台)。
