编者按：美联储的前瞻性指引是美联储影响市场预期最重要的货币政策工具。在国际金融危机之后，为了保证本国利益最大化，美联储屡屡使用这一货币政策工具，国际资本市场动荡也因此而起。
国际资本闻风而动
美联储是否退出量化宽松是国际资本流动的重要原因。但是，为什么在美联储并没有实施任何实质性举措时，市场就开始出现种种异常现象，这是因为美联储前瞻性指引是当前国际资本流动的主要动因。今年6月下旬，美联储议息会议宣布，将于2013年下半年开始逐步紧缩量化宽松货币政策，并可能于明年年中全面停止刺激措施，受此因素影响，国际资本开始大量流出新兴市场。根据国际金融协会（IIF）的估计，2013年，新兴市场的国际资本流动已经经历了一轮短暂的周期性波动。2013年年初，主要新兴市场国家（包括金砖国家、土耳其、墨西哥和印度尼西亚）的国际资本流入达到2800亿美元的峰值，6月美联储宣布即将退出量化宽松，国际资本流入第三季度跌至谷底，仅1250亿美元。9月美联储意外放缓退出步伐，国际资本可能再度流入新兴市场国家，有望在四季度达到1700亿美元。
美联储货币政策的变化是国际资本流动的风向标。国际金融危机爆发后，美联储实施量化宽松货币政策，国际资本的大进大出表现得淋漓尽致。当美联储释放流动性时，国际资本大量流入新兴市场，促进信贷规模迅速增长，经济增长出现过热，金融体系稳定性下降；在美联储释放退出量宽信息时，市场预期全球流动性即将下降，国际资本又大量逃离新兴市场，触发汇率迅速贬值。这一循环系统也被称为全球金融体系的金融周期。全球金融周期的核心指标是美联储的货币政策，一旦美联储实施宽松的货币政策，全球主要金融资产的风险会随之下降，各国投资者的风险偏好也随之下降，吸引了更多的资本流入和信贷扩张，进一步推动资产价格和企业的抵押品价值上升，导致利率水平下降并增加银行杠杆率，滋生金融市场泡沫。与之相反，当美联储实施紧缩的货币政策时，投资者的风险偏好会迅速上升，资本流出新兴市场，利率上升刺破金融泡沫，产生金融危机。这正是当前新兴市场国家对美国退出量化宽松的担忧。
