恩华药业(002262)：中报符合预期 等待新产品放量
业绩简评
公司公布2013年中期业绩,归属于上市公司股东的净利润9875万元,同比增长28.54%;实现每股EPS0.301,与市场预期30%基本相符。
经营分析
几个因素制约公司利润增速略有回落:(1)各省招标延后导致新产品业绩贡献进程稍慢。公司过去两年获批的麻醉药右美、芬太尼、异丙酚都需要新开拓市场。由于整个招标进程的延后导致收入贡献较少,公司增长因此受到拖累。我们预计随着招标进程的展开,费用投入的效果在2013年四季度会有体现。(2)商业子公司受医保控费等因素影响,增速明显回落,收入增速只有2%。零售业务对利润形成拖累,子公司整体业绩负贡献拖累整体增速约2个百分点。
麻醉精神类制剂增长依然稳定:就体现制剂销售的母公司而言,销售收入4.88亿,增速20%,利润增速30%,还是保持相对稳定的发展。其中:麻醉类收入2.35亿,增长21%;精神类1.89亿,增长24%;神经类1600万,增长7%。
公司近期公告精神类抗抑郁新药度洛西汀成功获批,这是一个全球销售超过50亿美金的品种;公司待批的麻醉药瑞芬太尼、抗精神病用药阿立哌唑、抗癫痫用药普瑞巴林,都是市场潜力明显大于现有产品的重磅品种。预计在2014-2015年陆续新增销售收入。
盈利调整
我们预测公司2013-2015年的EPS为0.56元、0.76元、1.03元,同比增长31%、36%、36%。
投资建议
我们继续看好公司新产品推动收入增速加快的逻辑。公司作为中枢神经的龙头,具有长期价值。我们不做短期评级调整,继续维持“买入”评级。
风险提示:估值过高风险;新产品进程低于预期 （国金证券）
