思源电气 下半年还看GIS等新品
广发证券（000776）近日发布思源电气（002028）的研究报告称，公司13H1实现营收12.68亿元，同比增长28.53%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长45.44%；扣非后净利润0.89亿元，同比增长60.89%；实现每股收益0.24元，业绩增速较快。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增幅为30%-60%，净利润区间为1.87亿元-2.3亿元。
公司13H1新增合同订单22.47亿元(含税)，同比增长6%，增速低于预期，主要是由于同比基数较大和GIS订单不达预期，其中13年国网前三批110KVGIS招标量同比下降12.4%。考虑到公司已经开始中标国网第三批220KVGIS和110KV智能站保护，我们预计下半年订单将好于上半年。
13H1公司毛利率为40.15%，与去年基本持平。其中GIS毛利率为22.27%，同比上升6.21个百分点。13H1公司销售费用率为14.99%，同比下降1.69个百分点；管理费用率为14.68%，同比下降0.04个百分点，期间费用率为29.40%，同比下降1.41个百分点。公司盈利能力有望逐步提升。
13H1公司GIS收入1.36亿元，同比大幅增长167.23%，GIS市场份额不断提升。公司下半年的增长将依赖于GIS和监控保护等新品的持续放量。
预计公司2013-2015年EPS分别为0.81元、1.06元、1.31元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为18元，维持“买入”评级。 (广发证券)
