长城汽车（601633）：高端SUV哈弗H8值得寄予厚望
8月长城汽车H6运动版上市,更值得期待的是年底的全新SUV哈弗H2及高端SUV哈弗H8,这两款车将在2014年贡献较大增量,7月单月长城SUV销量已高达36511台,H2及H8上市后,2014年长城汽车单月SUV销量有望突破5万台。
我们估计2014年H2有望达到每月8000—10000销量,H8有望达到5000台以上的月销量。
我们认为哈弗H8是公司继哈弗H6之后又一款具备里程碑意义的SUV车型:估计H8价格中枢为20万元,探入日韩低端SUV价格区间,公司计划H8挑战年销8万辆的目标,体现了较强的信心(目前市场普遍预期为年销量4万左右)。
哈弗H8是长城首款高端SUV,将搭载公司自主研发的2.0T汽油机并匹配6速手自一体变速箱,其长宽高尺寸为4806X1975X1794mm,轴距2915mm,如果说H6是公司城市型SUV的开山之作,那么H8则是长城致力于与合资品牌SUV竞争的首次试探。
我们分析H8的竞争对手,判断H8的销量将超出市场的普遍预期:
1)自主SUV竞品相较于长城哈弗品牌,积淀时间及经销渠道有较大差距;
2)韩系的两款SUV现代途胜与起亚狮跑首次推出年限较长,车型偏老。另两款韩系SUV现代IX35与起亚智跑则均于2010年推出,到2013年也已是第3个销售年头。
长城汽车位于保定徐水的全新生产基地的生产线正处调试期,该基地专注生产高端SUV如哈弗H8等新车型,预计2014年将至少具备整车年产能8万台。
盈利预测与投资建议
2013年中天津工厂二期投产后,哈弗H6月销量提升的速度、数量均超出我们预期,而且哈弗H6运动版还未开始贡献销量,若哈弗H6运动版开始贡献销量,我们判断H6月销量应在2万台左右。
年底上市的两款全新SUV哈弗H2及哈弗H8将在2014年贡献较大增量,公司SUV销量规模及其在长城汽车总销量中的比重将继续提升,上半年公司净利率已大幅超预期,随着SUV占比提升公司综合利润率还有望继续向上。
基于最新的销量数据,我们上调了公司2013年、2014年长城汽车SUV销量规模预测,由此上调公司业绩预测为2013/2014年EPS为2.79/3.73元(原预测值为2013/2014EPS为2.68/3.52元)。
上调未来12个月目标价为55元,维持“强烈推荐”评级。（平安证券）
